报告摘要

    历经30 年成为炊具驰名品牌，主业稳定增长。公司成立于1987年，目前公司是我国最大的炊具研制、生产和销售企业之一，市场占有率为10%。同时，公司有大量炊具畅销世界50 个国家和地区，出口额居国内同行业首位。从未来来看，主业受益于：1、产品结构角度，消费升级大周期，高端产品销售快速增长。2、小家电业务推出新品，扩大市场占有率。3、渠道向3、4 线城市下沉，并且利用互联网渠道抢占市场。我们预计整体仍将保持10%-20%的增速。

    着力拓展智能制造，紧抓工业机器人行业风口。公司对于智能制造的布局主要围绕2 个方面：1、收购钱江机器人。爱仕达以自有资金5,865 万元向钱江摩托收购其持有的标的公司51%的股权。布局工业机器人本体，今年以来已经销售了800 台，同比增长4 倍。核心部件减速器已经达到中批量。2、大力布局集成商。2017 年9 月爱仕达公告投资江宸智能（新三板机器人应用智能制造龙头之一），汽车发动机变速箱领域等。同时，成立爱仕达机器人公司，作为承接钱江机器人本体的集成部门，针对于各不同的细分领域深度拓展，由原ABB 资深市场管理人员带队，连续收购了劳博（上海）物流、松盛，后续仍会继续拓展。2017 年 1-9 月中国工业机器人产量为95351 套，同比增长69.4%。而根据草根调研，今年国产机器人均实现了超行业的增长，国内工业机器人真正迎来爆发式增长。

    盈利性预测与估值。我们预计公司17-19 年归属于母公司股东净利润分别为1.62 亿、1.97 亿、2.53 亿，用分部估值法，得出对应市值61.2 亿元，目前仅为42.7 亿元，首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利