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    公司公布2017 年三季报，Q1-Q3 实现营业总收入21.49 亿元，+18.48%；归母净利润1.13 亿元，+13.64%；基本每股收益为0.32 元。

    Q3 单季营业总收入7.29 亿元，+14.81%，归母净利润0.27 亿元，+2.25%。

    公司预计全年归母净利润变化区间为10%~30%……简评

    （1）卡位高端产品市场，收入稳健增长

    2017 年Q1-Q3，实现营业收入21.49 亿元，+18.48%；Q3 单季实现营业收入7.29 亿元，+14.81%。

    炊具及小家电产品单价较低，受到消费升级影响，高端产品市场已经呈现出快速增长。报告期内，公司主要产品均有高端新品推出，线下精准广告投放叠加互联网化的品牌推广，强化高端产品市场份额。

    从国内市场来看，公司与经销商采取合资方式拓张市场渠道，在收入端有较强表现。而海外市场虽然受到人民币汇率升值影响，但复苏明显，整体收入增长高于预期。

    综上，公司Q1-Q3 实现归母净利润1.13 亿元，+13.64%。Q3 单季实现归母净利润0.27 亿元，+2.25%。

    （2）毛利率短期内依然承压

    公司收入近40%来自外销，Q3 持续受到汇率波动的影响，同时，原材料价格保持高位，短期内成本影响依然存在。2017Q1-Q3 公司整体毛利率为39.91%，同比下滑1.09 个百分点。其中，Q3 毛利率38.19%，同比下滑0.55 个百分点。

    公司销售费用率下降为22.61%，降1.24 个百分点；管理费用率9.20%，-0.91 个百分点；财务费用较去年同期大幅上涨，达到0.33 亿元。一方面，公司贷款利息支出增长明显；另一方面，人民币汇率影响深化，汇兑损益增加。

    综上，公司Q1-Q3 净利润率5.27%，-0.27 个百分点。Q3 净利润率3.75%，-0.46 个百分点。

    （3）智能制造布局未来，提升整体业务竞争力

    公司在智能制造领域持续发力，在机器人本体及应用上均具备自主研究开发实力，形成差异化产品竞争优势，相关产品市场迅速拓展；另一方面，机器人业务有助于强化公司的自动化和智能化生产能力，提升经营效率，增强相对优势。同时，公司9 月公告，拟以自有资金8,160.78 万元参与认购江宸智能的定向增发票，向汽车相关智能生产领域拓展，继续深化智能制造布局，提升公司整体竞争力。

    投资建议：我们认为，公司内销市场上炊具、小家电均有一定品牌基础，发力多品类创新，向高端市场寻求市场空间。同时在智能制造领域，提升公司制造能力的同时，机器人业务成长加快，长期竞争力不断增强。预计2017-19 年EPS 为0.46/0.60/0.72 元，对应PE 分别29/22/18 倍，给于“增持”评级。

    风险提示：小家电竞争加剧；原材料价格不利波动；劳动力成本提升。