本报告导读:

    公司2017H1 收入增长良好,汇兑影响致利润增长略低于预期。因汇率升值和原材料涨价,预计公司下半年利润压力较大,但不改长期成长性。维持“增持”评级。

    投资要点:

    下调盈利预测,下调目标价至15.18元,维持“增持”评级

    公司2017H1 收入增长良好,汇兑影响致利润增长略低于预期。因汇率升值和原材料涨价,预计公司下半年利润压力较大,但不改长期成长性。下调2017/18 年EPS 预测至0.46/0.55 元(原 0.54/0.66 元,-15%/-17%),下调目标价至15.18 元(原19.30 元,-21%),对应17 年33x PE,增持。

    收入增长良好,汇兑影响致利润增长略低于预期

    2017H1 收入14.2 亿元(+20%),归母净利润0.9 亿元(+18%),毛利率40.8%(-1.4pct),净利率6.1%(-0.1pct)。Q2 单季收入6.7 亿元(+22%),归母净利润0.3 亿元(+13%)。公司炊具业务保持稳定增长,依然占据营收主导地位,17H1 收入12.3 亿(+18%),小家电和机器人快速增长,17H1收入分别为1.6 亿(+26.4)、0.07 亿(+100%)。公司归母净利润增长低于预期主要受汇兑损益影响,17H1 汇兑损失0.07 亿(16H1 汇兑收益0.04亿),若剔除汇兑影响,上半年归母净利润同比增长35%。

    渠道下沉+新品拓展+机器人有望放量,业绩增长可期

    公司主要借助经销商在三四级市场持续推进渠道下沉,公司市场份额和收入有望进一步提升,同时经销商比KA 销售费用低,净利率具有较大提升空间。新品营收快速增长,16 年小家电收入同比+23%,厨房用具收入约1 亿,17 年有望实现翻倍增长。公司16 年收购钱江机器人布局新产业,17 年已开始贡献收入,未来机器人放量将为公司提供成长新动力。

    核心风险:原材料成本持续上升,新品销售不及预期。