投资要点

    事件：2024 年3 月29 日，公司发布2023 年度报告；4 月19 日，发布2024 年一季度报告。2023 年全年实现收入75.07 亿元，同比增长25.85%，归母净利润3.31 亿元，同比减少24.27%；2024 年一季度实现收入19.82 亿元，同比增长20.51%，归母净利润0.97 亿元，同比增长18.06%。

    23 年费用大幅增长导致利润承压，24 年经营明显好转2023 年，公司实现收入75.07 亿元，同比增长25.85%，归母净利润3.31 亿元，同比减少24.27%。公司全年收入较好增长，主要系加大客户开发力度、提高产品覆盖面，订单交付增长及新客户、新项目订单增加；净利润同比下降，主要系公司在市场开拓、研发创新、内部管理等方面投入较大，以及股份支付费用增加、会计估计变更加速计提无形资产摊销费用等因素影响。具体费用表现，2023年公司为满足长周期发展需要及战略规划落地，销售费用、管理费用、研发费用三项期间费用合计同比增长54.23%。短期来看，三项期间费用增速较快压制净利率水平，中长期来看则为公司开发新业务机会、拓展新客户及新产品方向奠定坚实基础。

    2024 年一季度，公司实现收入19.82 亿元，同比增长20.51%，归母净利润0.97亿元，同比增长18.06%。公司客户需求持续向好，订单充足带动经营情况明显好转，未来随着公司继续推进降本增效、生产管理效能提升，公司盈利能力有望逐步改善。

    控制器订单充足带动增长，盈利能力有望进一步恢复2023 年，控制器业务板块收入72.20 亿元，同比增长26.94%；2024Q1，控制器业务板块收入19.62 亿元，同比增长22.29%，在一季度有春节长假的影响下，公司首次实现一季度环比四季度增长。分业务来看：2023 年家电板块收入45.79 亿元，同比增长24.67%，海外大客户新订单及新客户突破带动市场份额快速增长；电动工具板块收入8.11 亿元，同比增长7.80%，存量客户端去库逐步恢复及新客户新项目落地带动整体交付节奏稳中有升；汽车电子板块收入5.52 亿元，同比增长82.52%，公司于2023 年收入进入海外知名整车厂一级供应商体系并获取项目中标，影响力进一步提升为该板块业务发展提供重要支撑；智能化产品板块收入9.66 亿元，同比增长31.59%，公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，并与慕斯、恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务；数智能源产品收入0.53 亿元，同比下降12.78%，主要受储能行业市场环境波动影响。

    公司持续加大客户开发力度并导入新产品、新业务，随着业务及产能布局的持续完善，未来公司在客户端的份额有望继续提升从而带来较好成长性。

    毛利率方面，2023 年公司控制器板块毛利率同比提升0.22%，2024Q1 控制器板块毛利率同比增长0.73%。未来随着高价原材料库存的逐步消化，原材料成本有望趋于稳定，同时随着交付放量带动产能利用率攀升，控制器业务毛利率有望进一步恢复。

    铖昌科技产销量大幅增加，后续有望贡献业绩弹性2023 年，铖昌科技产品生产量同比增长 165.13%，销售量同比增长 50.83%，实现营业收入 2.87 亿元，同比增长 3.44%，收入增速低于销量增速主要系产品结构丰富以及下游行业价格体系的影响，部分发出商品收入有待确认。2023 年，铖昌科技实现归母净利润0.80 亿元，同比下降 39.96%，主要由于公司毛利率受产品结构和下游行业价格体系影响同比下降、研发投入大幅增长、新经营场所租赁增加管理费用、计提应收账款坏账准备增加及非经常性损益减少等因素影响所致。

    2024 年一季度，铖昌科技实现营收0.2 亿元，同比下降50.72%，归母净利润-0.15 亿元，同比下降222.09%，公司积极推进各项目订单生产与交付，按照全年经营目标推进各项经营管理工作，后续随下游需求订单积极推进产品交付和验收。

    盈利预测与估值

    预计公司2024-2026 年收入96、121、149 亿元，同比增长28%、26%、23%，归母净利润5.8、7.7、9.7 亿元，同比增长75%、33%、26%。当前市值（2024 年4月30 日收盘价）对应24-26 年PE 为19、15、12 倍 ，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济影响需求；客户及业务拓展不及预期；毛利率不及预期；费用管控不及预期等。