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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402)2023年三季报点评:需求稳步复苏 主业毛利率持续改善

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年三季报,公司前三季度公司实现收入54.87 亿元,同比+24.13%,归母净利润3.34 亿元,同比+0.82%;扣非后归母净利润3.11亿元,同比+2.82%。

      公司2023 年前三季度营收稳健增长,新业务增长迅猛。伴随新客户、新项目订单增加,控制器方面整体恢复稳步增长。前三季度家电业务实现收入34.62 亿元,同比+23.87%;汽车电子领域收入3.49 亿元,同比大增75.39%。

      芯片方面,铖昌科技前三季度实现收入1.71 亿元,同比增长35.40%单季度来看,公司23Q3 实现营收18.89 亿元,同比增长22.85%,环比-3.30%;控制器收入稳中有升;收入环比下滑主要受铖昌科技季节性因素影响,下半年订单收入多确认在Q4,铖昌科技营收同比-52.6%,环比-95.6%。

      受益于出口业务的盈利能力提升,公司前三季度毛利率同比提升。公司2023前三季度公司毛利率达18.83%,同比+0.06pct。单季度23Q3 毛利率19.03%,同比+0.13pct,环比略微下滑主要由于业务结构变化。

      报告期内公司加大市场开拓和研发投入,管理架构优化,并引入优秀管理人员,2023 前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.93%、4.01%、5.70%,相较去年同期分别+0.11、+0.39、+1.05pct。

      2023 年前三季度现金流改善,库存周转加快。公司前三季度经营性现金流净额为2.3 亿元,同比+38.5%,前三季度存货周转天数同比下降6 天。另一方面,目前公司存货账面价值相比于2022 年末从20.9 亿元下降至19 亿元,整体库存水位下降。

      盈利预测:2023 年传统业务需求复苏,新兴业务有望继续高速增长,预计智能控制器毛利率回升。预计2023-2025 年,公司归母净利润分别为5.6/7.9/10.9 亿元,对应PE 分别为23/17/12X,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动及供给风险;汇率变动的风险;市场竞争风险。

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