9M23 收入稳步增长，盈利能力逐季回升

    　　公司发布2023 年三季度报告，9M23 公司实现营收54.87 亿元，同比增长24.13%；实现归母净利润3.34 亿元，同比增长0.82%。单季度来看，3Q23实现营业收入18.89 亿元，实现归母净利润1.41 亿元，公司业绩整体呈现向好趋势，3Q23 毛利率水平同比提升0.13pct 至19.03%。长期来看，我们认为随着公司产品结构调整及产能利用率提升，公司盈利能力有望逐步得到改善。考虑到新项目研发投入增加，我们预计公司23-25 年归母净利润为5.22/7.61/10.63 亿元（前值：6.00/8.17/10.84 亿元），，基于分部估值法，给予目标价19.22 元/股，维持“买入”评级。

    　　传统控制器板块稳步增长，汽车电子业务快速放量9M23 公司智能控制器业务实现收入53.16 亿元，同比增长23.80%。分产品来看，随着公司积极开拓国内外客户、拓展产品品类，新客户和新项目订单增长较快，9M23 家用电器板块实现营业收入34.62 亿元，同比增长23.87%，市占率快速提升。汽车电子控制器业务拓展顺利，9M23 公司汽车电子营收同比增长75.39%至3.49 亿元，项目放量速度较快。此外，公司持续推动全球化产业布局，大力推进青岛及墨西哥生产基地建设，为未来新业务的快速成长和基础业务的份额提升打下了坚实的基础。

    　　综合毛利率逐季改善，加大新项目研发投入力度盈利能力方面，3Q23 公司毛利率为19.03%，同比提升0.13pct，主要系出口业务盈利能力提升，产能利用率随产品交付起量而提升。费用方面，9M23销售/管理/研发费用率分别为1.93%/4.02%/5.70%，同比提升0.11/0.40/1.05pct，主要由于：1）为满足未来战略落地进行的管理人员及管理架构优化投入增加；2）公司持续快速发展期，市场开拓以及新项目、新技术的研发投入需求提升，长期有望为公司业务拓展提供发展动能。

    　　维持“买入”评级

    　　我们看好智能控制器行业的长期需求以及公司在汽车电子/储能板块的发展前景，预计公司智能控制器业务将继续保持稳健增长，子公司铖昌科技射频芯片业务应用场景持续扩展。考虑到新项目研发投入增加，我们预计公司23-25年归母净利润为5.22/7.61/10.63 亿元（前值：6.00/8.17/10.84 亿元），基于分部估值法，给予目标价19.22 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。