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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402)2023年Q3业绩点评:净利润短期承压 新业务快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-10-27  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023年三季报

    控制器业务符合预期,毛利率有望持续提升:23 年前三季度,公司实现营收54.9 亿元,yoy+24.1%;归母净利润3.3 亿元,yoy+0.8%;扣非归母净利润3.1 亿元,yoy+2.9%。单Q3 来看,公司实现营收18.9 亿元,yoy+22.9%;归母净利润1.4 亿元,yoy+8.2%;扣非归母净利润1.3 亿元,yoy+4.7%,其中,控制器板块实现营业收入18.8 亿元,yoy+23.4%,归母净利润1.5 亿元,yoy+14.6%,扣非归母净利润1.3 亿元,yoy+6.4%,控制器板块盈利能力逐步提升,业绩基本符合预期。分业务来看,前三季度家电板块实现营业收入34.6 亿元,yoy+23.9%;汽车电子板块实现营业收入3.5 亿元,yoy+75.4%。公司Q3 毛利率19%,同比+0.1pct,毛利率提高主要系出口业务盈利能力提升。后续,随着产品交付起量,产能利用率持续提升,毛利率有望进一步提升。子公司铖昌科技报告期内实现营收1.7 亿元,yoy+35.4%;归母净利润0.5 亿元,yoy+4.8%。铖昌科技Q3 净利润金额波动较大,因公司下半年度营业收入主要集中于四季度,历年三季度营业收入在全年中占比较低,净利润有望恢复增长。

    库存消化加快,现金流改善明显:报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额yoy+38.5%;控制器板块第三季度经营活动产生的现金流量环比+374.3%,主要系客户销售订单增加,对应销售回款增加。同时,公司加强经营现金流管理,加大销售回款力度,并积极推进库存消耗,截至报告期末,公司存货账面价值相较于期初减少1.9 亿元,整体库存水位持续下降。同时,公司持续加大研发及运营管理上的投入,报告期内销售/管理/研发费率分别同比+0.1pct/+0.4pct/+1.0pct,为长期健康稳定发展奠定基础。

    多项策略并举,新业务订单充沛快速增长:家电智能板块,提高客户份额,开拓家电领域新市;电动工具拓展产品品类;汽车电子业务聚焦核心智能控制技术开发;横向拓展数智能源业务领域,积极布局数智能源业务核心业务板块。公司汽车、新能源订单充沛,有望实现快速增长。

    盈利预测与投资评级:我们看好传统业务复苏叠加新业务快速放量,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润5.8/7.8/10.4 亿元,当前市值对应PE 分别是22/16/12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈

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