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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402)2023年半年报点评:基础业务市场份额稳步提升 新兴业务多点开花

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2023-08-31  查股网机构评级研报

事项:

    8 月28 日,和而泰发布《2023 年半年度报告》,2023 年上半年实现营业收入35.98 亿元(同比+24.81%),归母净利润1.94 亿元(同比-3.96%)。

    评论:

    上半年营收稳步增长,季度盈利能力有所增强。2023 年上半年,公司业务稳步发展,实现营业收入35.98 亿元(同比+24.81%),归母净利润1.94 亿元(同比-3.96%),受市场开拓费用以及新项目和新技术研发投入持续增加的影响,上半年三项期间费用合计增加1.54 亿元,造成净利率出现下滑。受益于客户订单交付及新客户、新项目订单增加,二季度收入、净利润环比一季度明显改善,收入环比增长18.79%,归母净利润环比增长36.79%,扣非归母净利润环比增长53.60%。公司上半年积极进行产品结构调整,新产品及出口业务盈利能力增强,盈利能力有所提升,二季度毛利率环比一季度增长2.7%。

    各业务收入全方位提升,基础业务保持较快增速。公司上半年家电/电动工具/汽车电子/储能/智能化产品/相控阵TR 芯片六大业务板块分别实现收入21.56/4.41/2.27/0.36/4.17/1.65 亿, 分别同比增长19.63%/14.21%/74.71%/61.24%/13.33%/44.44%。其中家电、电动工具两大基础业务板块保持较快速度增长。家电板块公司拓展产品品类及新客户,提升市场份额,一方面纵向将现有客户做深做透,进一步提高客户份额;另一方面横向开拓各领域新市场和新客户,进一步提升市占率。电动工具业务公司进入了海内外多个头部客户的供应体系,市场份额稳步提升,持续进行技术创新和产品开发,拓展全新产品生态,更好地满足了不断变化的市场需求,并在技术竞争中保持先发优势。

    新兴业务有望打开新的增长空间。公司持续发力汽车电子业务,在车身控制、车身域控制领域快速建立核心竞争力,目前与全球大型Tier 1 厂及整车厂建立长期战略合作;公司提前布局集物联网、大数据和 AI 智能技术为依托的新一代智能控制器、智能硬件的智能化产品相关业务,并在2023 年8 月发布《基于家电大模型的产业应用》白皮书,探索AI 与家电的融合发展;同时公司依托在变频技术、逆变技术、电源管理技术等领域的研发积累,已完成储能电池管理系统的布局并积极拓展分布式光伏储能业务,成为储能市场重要参与力量;此外子公司铖昌科技的相控阵T/R 芯片在行业内具备领先优势,有望核心受益卫星通信行业的全新发展机遇。公司持续开展全球化产能布局,越南、意大利、罗马尼亚等海外基地目前建成投产,为合作伙伴提供高效灵活的交付和服务,快速扩大市场规模,实现业务的可持续增长。

    盈利预测、估值及投资评级。受益于基础业务的稳步提升和新兴业务的快速发展,我们预计公司2023~2025 年归属于母公司净利润分别为5.93、7.74 和11.12 亿元,参考可比公司估值给予公司2023 年25 倍PE 估值,给予目标市值148.33 亿元,对应目标价15.92 元,下调至“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格及人民币汇率波动;基础业务份额拓展低于预期,创新业务发展不及预期。

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