1H23 收入稳步增长，长期发展趋势不变

    　　1H23 公司实现营收35.98 亿元，同比增长24.81%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降3.96%。单季度来看，2Q23 实现营业收入19.54 亿元，同比增长18.94%，实现归母净利润1.12 亿元，同比下降14.06%，主要系公司加大研发投入力度。2Q23 毛利率水平为19.97%，环比回升2.71pct，同比下降0.04pct，长期来看，我们认为随着公司产品结构调整及产能利用率提升，公司盈利能力有望得到明显改善。考虑到部分下游行业去库存周期影响，我们预计公司23-25 年归母净利润为6.00/8.17/10.84 亿元（前值：6.57/9.10/12.03 亿元），基于分部估值法（详细测算见正文），给予目标价19.94 元/股（前值：23.98 元），维持“买入”评级。

    　　传统控制器板块稳步增长，汽车电子/数智能源业务持续发力1H23 公司智能控制器业务实现收入34.33 亿元，同比增长24.00%。分产品来看，随着公司积极开拓国内外客户、拓展产品品类，新客户和新项目订单增长较快，1H23 家用电器/智能家居/电动工具板块营收分别同比增长19.63%/13.33%/14.21%。汽车电子控制器业务拓展顺利，1H23 公司汽车电子营收同比增长74.71%至2.27 亿元，当前公司汽车电子在手项目订单不断增加，未来随着项目陆续投产落地，汽车电子业务有望延续快速增长。数智能源方面，1H23 公司在客户及项目拓展方面取得较大进展，获得了大客户的平台级新项目，实现营业收入0.36 亿元，同比增长61.24%，。

    　　综合毛利率逐季改善，加大新项目研发投入力度盈利能力方面，2Q23 公司毛利率为19.97%，环比提升2.71pct，主要系产品结构调整，新产品盈利能力增强，出口业务盈利能力提升等因素影响。费用方面，1H23 销售/管理/研发费用率分别为1.92%/4.08%/6.02%，同比提升0.18/0.72/1.45pct，主要由于：1）管理人员及管理架构优化导致短期投入增加；2）公司持续快速发展期，市场开拓以及新项目、新技术的研发投入需求提升，长期有望为公司业务拓展提供发展动能。

    　　维持“买入”评级

    　　我们看好智能控制器行业的长期需求以及公司在汽车电子/数智能源板块的发展前景，预计公司智能控制器业务将继续保持稳健增长，子公司铖昌科技射频芯片业务应用场景持续扩展。考虑到部分下游行业去库存周期影响，我们预计公司23-25 年归母净利润为6.00 亿/8.17 亿/10.84 亿元（前值：6.57亿/9.10 亿/12.03 亿元），基于分部估值法（详细测算见正文），给予目标价19.94 元/股（前值：23.98 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。