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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402):毛利率稳步提升 新业务快速放量

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2 023半年报

      营收稳健增长,毛利率稳步提升:公司23H1 实现营收36 亿元,yoy+24.8%;剔除计提的股份支付费用影响后,归母净利润2.2 亿元,yoy+6%;扣非归母净利润2.2 亿元,yoy+12.2%;Q2 营业收入环比Q1增长+18.8%,毛利率环比Q1 增长2.7 pct,;其中控制器板块毛利率环比增长1.59pct,主要系公司客户订单交付增加,新客户、新项目订单增加。分产品:1)家用电器营收21.6 亿元,yoy+19.6%;2)电动工具营收4.4 亿元,yoy+14.2%;3)智能化产品营收4.2 亿元,yoy+13.3%;4)汽车电子营收2.3 亿元,yoy+74.7%;5)数智能源业务营收0.4 亿元,yoy+61.2%。随着公司产品结构调整、新产品盈利能力增强等,毛利率有望持续提升。公司H1 研发费用2.2 亿元,yoy+47.8%,相较于Q1 大幅提升,系加大新产业板块的研发投入,为未来新业务的快速成长打下坚实的基础。

      库存水平良好,经营持续向好:公司以家用电器、电动工具、汽车电子、数智能源、智能化产品5 大产业集群为核心,形成“4+2”的产业格局。

      为了满足未来战略落地而进行管理人员及管理架构优化的投入增加,建立了全球化、集成与协同的供应链管理体系,销售/管理/研发费用合计增加1.5 亿元,造成公司上半年业绩承压,但为长期健康稳定发展奠定基础。公司合理控制库存水平,23 年H1 存货账面价值相较于期初下降6.6%,经营活动产生的现金净额同比增长28.3%,整体经营稳健向好。

      多项策略并举,新业务订单充沛快速增长:家电智能纵向将现有客户做深做透,提高客户份额,横向开拓家电领域新市场和新客户;电动工具采取“贴近客户服务,加速挖掘新客户”的业务模式横向拓展产品品类;汽车电子业务目前与大型Tier1 厂及整车厂建立长期战略合作,聚焦汽车电子核心智能控制技术开发;横向拓展数智能源业务领域,积极布局数智能源业务核心业务板块。公司战略始终聚焦智能控制领域,依托细分市场繁荣发展,形成以家电智能控制器、电动工具智能控制器、汽车电子智能控制器为业务基础,以智能化产品智能控制器、数智能源业务为发展动力的产业结构,汽车、新能源订单充沛,有望实现快速增长。

      盈利预测与投资评级:考虑公司在新项目、新产品研发费用投入及股权激励费用影响,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润5.8/7.8/10.4 亿元(前值为7.1/9.5/12.9 亿元),当前市值对应PE 分别23/17/13 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观经济影响;新业务进度不及预期

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