和而泰1H23 归母净利润同比-4.0%，略低于市场预期公司公布1H23 业绩：收入同比+24.8%至36.0 亿元，归母净利润同比-4.0%至1.9 亿元，扣非净利润同比+1.6%至1.9 亿元。单2 季度：收入同比+18.9%至19.5 亿元，环比+18.8%；归母净利润同比-14.1%至1.1 亿元，环比+36.8%；扣非净利润同比-10.3%至1.1 亿元，环比+53.6%。由于公司进行市场开拓/研发投入/管理优化导致费用提升显著，净利润略低于市场预期。

    发展趋势

    各板块生产经营逐步恢复，收入稳健增长。上半年公司家电/电动工具/汽车电子/智能化/芯片/数智能源收入同比增长19.6%/14.2%/74.7%/13.3%/44.4%/61.2%至21.6/4.4/2.3/4.2/1.7/0.4 亿元，控制器板块（除芯片外的其他品类）整体收入同比+24.0%至34.3 亿元；2 季度控制器板块收入环比+14.0%，生产经营逐季修复。其中：1）家电：基本盘稳固，海外大客新订单与新客户获取均有突破。2）电动工具：随着下游去库推进，交付节奏逐步回暖；公司上半年获取了主要客户的4 个大型新项目合作，同时越南平阳工厂通过客户审核开始试产。3）汽车电子：在手订单不断增长，同步扩张汽车电子控制器产能。4）智能化：加强研发投入，新品加速涌现。5）数智能源：聚焦大型户外储能设备变频控制/BMS/PCS/户储平台，上半年获得大客户平台级项目，未来增长可期。

    2 季度毛利率环比提升；上半年存货消化加速。上半年公司综合毛利率同比持平在18.7%，其中家电/电动工具/智能化/芯片业务毛利率同比+1.9/-2.2/-4.4/-6.2ppt 至15.5%/19.7%/19.6%/60.1%，芯片毛利率下降主要由于地面产品占比提升。2 季度毛利率同比持平在20.0%，环比+2.7ppt，其中控制器板块毛利率环比+1.6ppt，主要受益于产品结构优化、出口业务盈利能力提升。费用端，上半年销售/研发/管理费用率同比提升0.2/1.5/0.7ppt 至1.9%/6.0%/4.1%，主要由于持续进行市场开拓/研发投入/管理优化，三费绝对值同比+1.5 亿元至4.3 亿元，其中包含约3300 万元股权激励费用（去年同期约1000 万元）。2 季度销售/研发/管理费用率同比提升0.3/2.3/1.1ppt至2.1%/6.7%/4.3%，环比提升0.5/1.4/0.4ppt，费用投入加大。上半年归母净利率/扣非净利率同比下降1.6/1.2ppt 至5.4%/5.2%，剔除股权激励影响，上半年归母净利率/扣非净利率同比下降1.0/0.6ppt 至6.3%/6.1%；2季度归母净利率/扣非净利率同比下降2.2/1.9ppt 至5.7%/5.8%，环比提升0.8/1.3ppt。上半年OCF 同比+0.4 亿元至1.6 亿元，受益于库存加速消化，存货较期初下降1.4 亿元（原材料账面余额较期初减少1.7 亿元）；2季度OCF 同比基本持平在1.0 亿元，环比+0.3 亿元。

    盈利预测与估值

    维持2023/24 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和20.2 元目标价（基于SOTP，控制器业务/芯片业务对应25 倍/40 倍2023e P/E），当前股价对应19/15x 2023/24e P/E，较当前股价有44%的上行空间。

    风险

    下游去库存进展及需求复苏不及预期；原材料涨价缺货风险。