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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402):新客户新项目拓展持续向好 毛利率逐步回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2023-05-08  查股网机构评级研报

  核心观点:

      事件:公司发布2023 年一季度业绩报告,2023 年一季度公司实现营业收入16.45 亿元(yoy+32.58%,qoq+6.45%),实现归母净利润为0.82 亿元(yoy+14.44%),实现扣非净利润0.73 亿元(yoy+27.44%)。

      各板块增长趋势良好,新客户新项目拓展持续向好。报告期内,公司生产组织加速恢复,各业务板块营业收入均实现了较好增长。其中,家电板块实现营收9.79 亿元(yoy+24.07%),电动工具板块营收2.27 亿元(yoy+41.26%),汽车电子板块营收0.89 亿元(yoy+69.83%)。公司汽车电子和储能板块均获得了大客户的平台级新项目,有助于汽车和储能两大业务板块的长期快速发展;智能化产品业务在智能家电、智能穿戴以及智能硬件和厂商服务平台等方面持续投入研发,随着物联网、大数据、AI 智能技术的快速发展,将进一步提升收入规模。

      交付起量带动毛利率恢复,市场开拓及研发投入持续增长。一季度实现毛利率17.26%(yoy+0.3pct),主要系订单交付增加,生产组织节奏加快;随着产品交付起量和产能利用率提升,毛利率有望进一步恢复;实现净利率5.15%(yoy-1.1pct),主要系公司市场开拓费用及新项目新技术研发投入持续增加。报告期末公司存货价值19.79 亿元,较期初下降5.24%。随订单交付增加,存货水平有望恢复到正常经营区间。

      盈利预测与投资建议。我们预计公司23-25 年营业收入分别为76.43/97.16/121.07 亿元,对应归母净利润分别为6.47/8.90/11.56 亿元。参考可比公司估值给予公司2023 年PE 30x,对应合理价值20.82元/股,给予和而泰“买入”评级。

      风险提示:海外市场复苏不及预期的风险;新兴业务拓展不及预期的风险;智能控制器市场竞争加剧的风险等。

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