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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402)2022年年报&2023年一季报点评:一季度订单交付改善 汽车电子业务高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-05-04  查股网机构评级研报

事件:公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入59.65 亿元,YoY-0.34%;归母净利润4.38 亿元,YoY-20.93%;毛利率20.15%,同比降低0.82pct。

    点评:客户需求及交付情况边际改善,盈利能力持续提升。单季度来看,2022Q4 公司实现营业收入15.45 亿元,YoY-3.96%;归母净利润1.06 亿元,YoY-8.25%;毛利率24.12%,同比提升1.21pct;业绩略有下滑系经济下行导致消费需求阶段性波动,公司交付放缓所致,毛利率提升得益于原材料供需平稳、价格回落。2023Q1 公司实现营业收入16.45 亿元,YoY+32.58%,主要原因系客户交付加速且新项目订单交付增加;归母净利润0.82 亿元,YoY+14.44%,控制器业务板块盈利能力持续恢复;毛利率17.26%,同比提升0.28pct,主要系订单交付及生产节奏加快提升产能利用率。费用端,公司2022 年销售费用1.15 亿元,YoY+19.09%;管理费用2.27 亿元,YoY-0.35%;研发费用3.22 亿元,YoY+12.37%。

    汽车电子业务高增,储能业务实现突破,开辟公司新成长曲线。2022 年公司汽车电子智能控制器业务实现收入3.02 亿元,YoY+83.86%。公司已与博格华纳、尼得科形成战略合作并获得多个平台项目,此外与比亚迪、蔚来、小鹏、广汽等紧密合作,部分产品批量生产,项目及订单持续突破。此外在储能领域,公司依托多年在变频、逆变、电源管理技术的积累,在大型储能设备控制、BMS、PCS 等领域实现突破,2022 年实现收入6064.47 万元,有望进一步增厚公司业绩。

    智能控制器业务行业领先,布局完善着眼未来。公司深耕智能控制器领域多年,掌握丰富的智能控制一体化解决方案核心技术,打造了全球化供应链管理体系,产品品线丰富客户优质。此外公司在数据生态、汽车电子、储能等领域均较早布局,支撑公司业绩长远快速发展。

    盈利预测:和而泰是行业领先的智能控制器厂商,看好公司在汽车电子领域和储能领域等业务持续突破。预计公司2023-2025 年实现营业收入76.38/96.75/122.58 亿元,归母净利润6.51/8.99/11.68 亿元,对应EPS0.70/0.96/1.25 元,上调至“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨、市场竞争加剧、宏观环境波动风险。

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