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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402):基本盘业务加速恢复 新业务增速亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-04-28  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年一季报,实现营收16.45 亿元,同比+32.58%;归母净利润0.82 亿元,同比+ 14.44%。

      23Q1 公司收入整体增长稳健,需求复苏。公司23Q1 营收环比增长6.45%,其中控制器板块营收环比22Q4 增长15.16%,基本盘业务需求复苏。分业务来看, 公司23Q1 家电/电动工具/ 汽车电子业务同比增速分别为24.07%/41.26%/69.83%,三大业务均实现良好增长。

      伴随订单交付增加,毛利率小幅度提升。公司23Q1 毛利率同比增长0.29pct.,剔除铖昌科技并表后的智能控制器主业毛利率约为15.9%,同比基本持平,环比有所下滑,主要受产品结构变化影响以及公司仍在消耗高价原材料库存,目前存货水平逐步恢复到正常经营区间。展望二季度,伴随产能利用率提升和原材料成本下降,预计公司毛利率将进一步修复。

      经营性现金流改善,费用率明显下降。公司23Q1 四大费用率为11.84%,同比提升0.93pct,主要由于公司加大人员储备,市场开拓费用及新项目和新技术研发投入增加,同时管理人员及管理架构优化的投入也有所增加,有助于进一步强化公司核心竞争力。公司23Q1 经营活动现金流同比+244.2%,主要由于销售订单增加和加大对应收账款的回收力度。

      2023 年传统业务需求复苏,新兴业务有望继续高速增长,预计智能控制器毛利率回升。①公司汽车电子业务引进整车厂、Tire1 和部件厂的高管人才,有望实现放量交付。②储能业务已拿到新客户订单。③传统业务伴随客户去库存节奏接近尾声,需求有望加速复苏,公司在客户份额端持续突破。

      投资建议:预计公司2023-2025 年,公司营业总收入分别为 76.7/96.5/121.3亿元,归母净利润分别为6.5/9.0/11.5 亿元,对应PE 分别为23/17/13X,维持 “买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动;储能业务不及预期;控制器需求不及预期。

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