核心观点
一季度公司经营加速恢复，收入同比增长近33%，扣非归母净利润同比增长27%。控制器各业务板块均较好增长，盈利持续恢复。
家电、电动工具一季度体现恢复态势，中长期乐观。汽车电子、储能领域在手订单充足，有望继续较好贡献收入增长。毛利率有望进一步回升。公司经营有望持续向好，我们建议站在历史和中长期的视角来审视公司，公司过往表现优秀，中长期乐观。
事件
公司公告，2023 年一季度收入16.45 亿元，同比增长32.58%，归母净利润0.82 亿元，同比增长14.44%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比增长27.44%，经营活动产生的现金流量净额0.69 亿元，同比增244.16%。
简评
1、经营加速恢复，一季度收入同比增近33%。
一季度，在客户需求良好，订单充足情况下，公司加快出货节奏，整体生产经营加速恢复。一季度实现收入16.45 亿元，同比增长32.58%，并且首次实现第一季度营业收入环比增长，环比2022年四季度增长6.45%。
一季度，公司实现归母净利润0.82 亿元，同比增长14.44%；扣非后归母净利润0.73 亿元，同比增长27.44%。
2、控制器板块：一季度同比收入增32%，各板块均较好增长。
2023 年一季度公司控制器板块收入16.04 亿元，同比增长31.49%，环比增长15.16%。各业务板块新客户拓展以及新项目获取情况持续向好，均实现较好增长。其中，一季度家电业务板块收入9.79 亿元，同比增长24.07%；电动工具业务板块收入2.27亿元，同比增长41.26%；汽车电子业务板块收入8941.85 万元，同比增长69.83%。
控制器业务板块盈利能力持续恢复，实现归母净利润0.76 亿元，同比增长17.31%，环比增长6.06%；扣非后归母净利润同比增长27.97%，环比增长64.09%。
公司家电、电动工具一季度实现较好增长，体现较好恢复态势 汽车电子业务和储能业务板块在客户及项目拓展方面取得较大进展，均获得了大客户的平台级新项目，支撑快速发展。智能化产品业务持续加强与客户的战略合作，随着物联网、大数据、人工智能技术的快速发展，有望进一步提升规模。
3、芯片板块：一季度收入同比增98%，扣非利润同比增44%。
铖昌科技2023 年一季度（对应微波毫米波模拟相控阵T/R 芯片业务板块）收入4013 万元，同比增长98.39%；归母净利润1221 万元，同比增长15.36%；扣非后归母净利润837 万元，同比增长43.97%。2023 年一季度铖昌科技毛利率72.01%，同比下降3.76pct，主要系产品结构变化等所致。同时公司持续加大研发投入以及新增租赁生产经营场所带来管理费用增长等影响，整体利润端增速低于收入端增速。
公司所在星载、地面、机载等相控阵雷达应用领域随着渗透率提升需求持续旺盛，公司有望持续较好增长；同时国内加速布局低轨卫星产业，目前公司已进入主要客户核心供应商名录，产品已进入量产阶段并持续交付中。
4、毛利率小幅回升，费用较快增长，加大投入积蓄成长动能。
一季度，公司综合毛利率17.26%，同比提升0.29%，其中主营业务毛利率同比提升0.92%，主要系订单交付增加，生产组织节奏加快带动。后续随着产品交付起量，产能利用率提升，毛利率有望进一步回升。
2023 年一季度销售费用2725 万元，同比增长32.59%，管理费用6346 万元，同比增长42.71%，研发费用8609万元，同比增长44.47%，费用较快增长主要系公司加大市场开拓、新项目和新技术研发投入、管理人员及管理架构优化投入，全面提升经营能力，强化核心竞争力，积蓄长期成长动能。
5、盈利预测与投资建议。
我们预计公司2023-2025 年营收分别为74.85 亿元、96.33 亿元、115.39 亿元，归母净利润分别为6.52 亿元、8.86 亿元、11.53 亿元，对应PE 分别为21x、16x、12x。公司家电、电动工具一季度实现较好增长，体现较好恢复态势，中长期乐观。汽车电子、储能领域在手订单充足，有望继续较好贡献收入增长。毛利率有望进一步回升。公司经营有望持续向好，看好公司中长期业绩重回快速增长通道，我们建议站在历史和中长期的视角来审视公司，公司过往表现优秀，中长期乐观。
6、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具、智能家居、汽车等业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司增速；疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；公司生产效率提升、供应链优化及顶部费用管控不及预期等。