和而泰1Q23 归母净利润同比+14.4%，符合市场预期和而泰发布2023 年1 季度报告：收入同比+32.6%至16.5 亿元，环比+6.5%；归母净利润同比+14.4%至0.82 亿元，环比-22.8%，对应归母净利率同比-0.8ppt 至5.0%；扣非净利润同比+27.4%至0.73 亿元，环比-1.6%，对应扣非净利率同比-0.2ppt 至4.4%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　收入利润双增长，经营质量稳步恢复。随着业务开拓持续推动，公司1Q23收入同比+32.6%，其中家电/电动工具/汽车电子收入同比+24.1%/+41.3%/+69.8%至9.8/2.3/0.9 亿元；公司近三年首次实现1 季度收入环比增长（环比+6.5%），其中控制器板块环比+15.2%，彰显生产经营的有序恢复。公司1季度毛利率同比+0.3ppt 至17.3%，主要受益于控制器板块盈利能力回升（控制器毛利率同比+0.9ppt），环比-6.9ppt 主要体现产品结构变化。费用端，公司1 季度销售/ 研发/ 管理费用率同比变化+0.0/+0.4/+0.3ppt 至1.7%/5.2%/3.9%，环比变化-0.6/-2.3/-0.5ppt，同比微增主要体现市场开拓/产品研发/架构优化的持续投入。公司1Q23 归母净利润/扣非净利润同比+14.4%/+27.4%至0.82/0.73 亿元，其中控制器板块盈利恢复情况更优，归母净利润/扣非净利润同比+17.3%/+28.0%，环比+6.1%/+64.1%。公司1 季度加强现金流管控力度，经营性现金流量净额同比+244.2%至0.7 亿元，存货/应收账款周转天数同比-8/-8 天至135 天/80 天，经营质量稳步恢复。

    　　持续开拓增量板块，多轮驱动未来增长。1Q23，公司汽车电子板块与储能板块订单拓展与客户合作均取得进展，获得大客户平台级新项目，支持未来长期发展：1）公司3 月公告汽车电子新增18+亿元订单，向博格华纳提供液体加热控制产品，分9 年履行；2）公司3 月公告子公司与客户签订合作协议，确保2023 年向公司采购50+万套产品订单，主要涉及储能领域产品。我们认为随着新订单增长以及公司扩建配套产线，汽车电子放量可期；公司有望依托在变频/逆变/电源管理等技术的研发积累快速打开储能市场。

    　　此外，公司在智能化产品持续加强研发投入，有望随着物联网、大数据、AI的景气度提升实现收入规模增长。往后看，我们认为公司多轮业务持续开拓有望进一步夯实成长确定性，同时随着订单交付节奏加快叠加产能利用率提升带来盈利能力逐步恢复，2023 全年业绩有望呈现逐季向好趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2023/24 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和20.2 元目标价（基于SOTP 分部估值，控制器业务/芯片业务对应25 倍/40 倍2023eP/E），当前股价对应19.7/15.4x 2023/24e P/E，具有36%上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价缺货风险；业务拓展不及预期风险。