本报告导读：

    　　业绩低于预期，家电和工具板块同比下滑，Q4毛利率环比改善。储能布局进展顺利，汽车电子订单不断增加。外部复杂环境导致短期业绩承压，未来恢复可期。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测，下 调目标价，维持增持评级。受宏观环境对下游需求的影响，下调2023-2024 年盈利预测至6.72/9.03（前值为7.37/10.24）亿元，新增2025 年预测为12.56 亿元，对应EPS 为0.74/0.99/1.37 元，考虑盈利复合增速，参考同行业估值，给予2023 年30 倍 PE，下调目标价至22.20元，维持增持评级。

    　　业绩低于预期，家电和工具板块同比下滑，Q4 毛利率环比改善。公司Q4实现营收15.45 亿元，环比+0.47%，毛利率环比提升5.22 个pct 至24.12%。

    　　全年控制器板块实现营收56.88 亿元，同比-1.51%，主要原因是全球宏观经济影响导致下游需求的波动，客户需求节奏变化。其中家电实现36.73亿元，同比-6.97%，工具实现7.52 亿元，同比-21.05%。

    　　储能布局进展顺利，汽车电子订单不断增加。公司在大型储能设备控制、BMS、PCS 及户储平台等领域重点布局，2022 年实现6064 万元，目前已取得多个新客户及新项目，将持续提高该业务的占比。汽车电子业务实现3.02 亿元，同比+83.86%，随着上游缺芯现象缓解，在手项目订单不断增加，项目的不断投产落地，汽车电子将进入快速增长通道。

    　　外部复杂环境导致短期业绩承压，未来恢复可期。（1）随着原材料价格上涨逐步缓解毛利率有望企稳改善；（2）宏观环境和疫情对需求的影响有望改善；（3）家电和工具板块向头部集中、份额提升的长期逻辑不变；（4）储能和汽车电子业务高增长有望持续。

    　　风险提示：汽车或储能业务拓展不及预期，宏观环境波动对需求的影响。