事件：

    公司3月29日发布2022年报，实现营业收入59.65亿元，同比下降0.34%，实现归母净利润4.38亿元，同比下降20.93%。22Q4实现营业收入15.45亿元，同比下降4%，实现归母净利润1.06亿元，同比下降8%，公司毛利率水平环比上涨5.22pct至24.12%。

    公司集成电路业务高增

    2022年，公司控股子公司铖昌科技实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%，归母净利润实现1.33亿元，同比下降17.02%，占收比4.66%。主要原因系2021年非经常性损益金额合计为5452.35万元（当期收到增值税退税3318.54万元），2022年度非经常性损益为2061.18万元所致，剔除所得税费用的影响，公司扣非归母净利润同比增长20.02%。

    公司智能控制电子业务承压，其中储能和汽车电子增速强劲2022年，公司智能控制电子业务实现营业收入56.87亿元，同比下降1.51%，占收比95.34%，主要原因是经济下行导致终端消费阶段性波动，客户需求节奏变化，从而公司交付放缓。家电业务板块实现收入36.73亿元，同比下降6.97%，电动工具业务板块实现收入7.52亿元，下降21.05%；汽车电子实现3.02亿元，同比增长83.86%，智能化产品实现收入7.34亿元，同比增长27.4%，储能业务实现0.61亿元，同比增长100%。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为81.13/101.58/127.17亿元，对应增速分别为36.00%/25.20%/25.20%，净利润分别为6.82/8.86/10.33亿元，对应增速55.89%/29.89%/16.59%，EPS分别为0.73/0.95/1.11元/股。鉴于公司为智能控制器龙头，我们给予公司23年30倍PE，目标价21.9元。维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧毛利率下降，射频芯片业务订单不及预期。