事件：和而泰发布2022 年年报，公司全年实现营收59.7 亿元（同比-0.34%）；归母净利润4.4 亿元（同比-20.9%）；扣非后归母净利润3.8 亿元（同比-20.91%）。拟每10 股派发现金红利1 元（含税）。

    营收小幅下降主要受制于下游需求疲软及客户去库存影响。分业务收入看，家电类营收同比-7%，电动工具类同比-21%，智能化产品同比27%，汽车电子类同比84%，储能业务收入6000 万元左右，射频芯片同比32%。毛利率小幅下降主要受原材料成本提升影响。公司2022 年四大费用率合计11.1%，相比2021 年提升0.5pct，销售费用率和研发费用率分别提升0.3pct 和0.6pct。公司收入增速放缓的背景下员工人数持续增长，对费用率提升有直接影响。其中，研发投入主要投向汽车、储能、铖昌科技等新兴业务。

    2023 年传统业务需求复苏，新兴业务有望继续高速增长，预计智能控制器毛利率回升。①公司汽车电子业务持续突破，引进整车厂、Tire1 和部件厂的高管人才，有望实现放量交付。②储能业务已拿到新客户订单，预计大幅增长。③传统业务家电和电动工具业务随着下游客户去库存节奏接近尾声，需求端有望进入复苏轨道，同时公司积极引入新客户，提升在老客户的份额，有望实现高于行业的成长性。毛利率来看：高价库存消化，开工率提升，叠加产能扩大规模效应，智能控制器基本盘毛利率有望提升，有望实现收入和利润端的同步高增长。公司设置了较为乐观的股权激励考核目标，核心高管定增增持公司股份，均体现了对公司未来业绩成长的信心。

    投资建议：考虑到去库存提速及公司新兴业务新订单，我们上调盈利预测。

    预计公司2023/2024/2025 年，公司营业总收入分别为 76.7/96.5/121.3 亿元，归母净利润分别为6.5/9.0/11.5 亿元，对应PE 分别为24/18/14X，我们上调评级为 “买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；储能业务不及预期；控制器需求不及预期。