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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402):经营逐季改善 汽车电子/储能业务增长迅速

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2023-03-30  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2022 年年度报告,报告期内公司实现营收59.65 亿元,同比-0.34%;归母净利润4.38 亿元,同比-20.93%;扣非归母净利润3.77 亿元,同比-20.91%。

      2022 年利润分配预案为:拟每10 股派现金红利1 元(含税)。

      平安观点:

      短期业绩承压,经营情况逐季改善。由于经济下行导致终端消费疲软,以及客户端需求节奏变化的影响,2022 年公司营收同比-0.34%至59.65 亿元,归母净利润同比-20.93%至4.38 亿元,其中,家电控制器和电动工具控制器两大基本盘业务分别实现营收36.73 亿元(yoy-7%)和7.52 亿元(yoy-21%),经营业绩基本符合市场预期。单季度来看,22Q4 公司实现营收15.45 亿元,环比+0.5%,归母净利润环比下滑但毛利率环比+5.22%至24.12%,公司经营情况逐季得到改善。

      汽车电子业务增长迅速,储能业务拓展顺利。尽管传统业务业绩短期依旧承压,但是公司汽车电子和储能业务发展迅速,其中,2022 年汽车电子业务实现营收3.02 亿元,同比+83.9%,公司近期与博格华纳签订2.46亿欧元合同,将供应液体加热控制器产品,伴随公司汽车电子新项目和新订单的持续落地以及产能的不断提升,公司汽车电子业务进入快速增长通道;另外,凭借多年在变频技术、逆变技术、电源管理技术等领域的研发积累,公司储能业务拓展顺利,2022 年储能业务实现营收0.61 亿,近期公司与战略客户签订合作协议,约定2023 年该客户将向公司子公司采购50 万套以上储能产品,进一步打开公司储能业务市场空间。

      T/R 芯片星载+地面双联动,卫星互联网有序推进。2022 年子公司铖昌科技T/R 芯片业务实现营收2.78 亿元,同比+32%,归母净利润1.33 亿元,同比-17%,主要因铖昌科技2022 年开始缴纳企业所得税以及研发投入持续加大,剔除所得税费用影响后,铖昌科技扣非归母净利润同比增加20%。

      报告期内,铖昌科技不仅拓宽了星载领域产品应用的卫星型号数量,地面业务也逐步放量,成为重要收入来源之一。卫星互联网方面,公司已进入主要客户核心供应商名录,同时与科研院所及优势企业开展合作,相关卫星互联网用 T/R 芯片进入量产阶段并持续交付中,成为新的业务增长点。

      投资建议:公司是全球智能控制器核心供应商之一,在家电、电动工具等领域深度扎根,高端客户份额稳步提升,汽车电子及储能新业务订单储备丰富,增长动力充足,随着高价物料库存出清以及下游需求逐步回暖,我们认为公司盈利能力将迎来修复拐点。结合最新业绩,考虑到上游原材料供应紧张影响,公司业绩短期承压,我们下调公司2023-2024 年归母净利润为7.2/8.9 亿元(此前预期为7.9/10.4 亿元),新增2025 年归母净利润预测10.7 亿元,当前股价(截至2023 年3 月29 日)对应PE 分别为22.1/17.7/14.8 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)上游原材料供应紧张对公司业绩产生不利影响。若上游原材料供应紧张情况未得到缓解,将持续加大公司成本端压力;2)汽车电子业务发展不及预期。若公司汽车电子业务产品研发及交付不及预期,将影响公司经营业绩;3)下游消费需求不及预期。当前全球经济下行,下游消费需求相对疲软,可能会对公司经营业绩产生一定影响。

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