Q4 利润端逐步改善，长期发展趋势不变

    　　公司于3 月28 日发布2022 年年度报告，2022 年公司实现营收59.65 亿元，同比下降0.34%；实现归母净利润4.37 亿元，同比下降20.93%。单季度来看，4Q22 实现营业收入15.45 亿元，同比下降4%，实现归母净利润1.06亿元，同比下降8%，公司毛利率水平环比回升5.22pct 至24.12%。展望2023年，我们认为随着高价原材料库存消化及生产交付逐步恢复，公司盈利能力有望得到明显改善，预计公司23-25 年归母净利润为6.57 亿/9.10 亿/12.04亿元（前值：8.78/11.93/-亿元），基于分部估值法，给予目标价23.86 元/股（前值：25.07 元），维持“买入”评级。

    　　传统控制器板块短期承压，汽车电子/储能业务持续发力2022 年公司智能控制器业务实现收入56.88 亿元，同比下降1.51%。分产品来看，受疫情及大客户去库存等因素影响，公司传统业务板块收入短期承压， 2022 年家用电器/智能家居/电动工具板块营收分别同比变动-6.97%/27.40%/-21.05%，但汽车电子控制器业务拓展顺利，2022 年公司汽车电子营收同比增长83.86%至3.02 亿元，据公司3 月14 日发布的公告，公司与博格华纳签订长期合作合同，合同总金额达18.18 亿元。储能方面，公司22 年实现营业收入0.61 亿元，据3 月6 日公告，公司与某客户签订战略合作协议，该客户将在23 年向公司采购50 万套以上储能领域产品订单。

    　　Q4 综合毛利率环比回升，定增加码汽车电子/储能板块建设盈利能力方面，4Q22 公司毛利率为24.12%，环比提升5.22pct，主要系核心原材料供需情况逐步平稳、供应链压力的逐步缓解，也充分体现了公司在整体市场环境波动下的抗风险能力和经营韧性。公司拟非公开发行股票募资6.49 亿元，由控股股东刘建伟先生以现金方式全额认购，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智化储能项目和补充流动资金，彰显了管理层对于其第二曲线业务发展的充足信心。

    　　盈利有望持续增长，维持“买入”评级

    　　我们看好智能控制器行业的长期需求以及公司在汽车电子/储能板块的发展前景，预计公司智能控制器业务将继续保持稳健增长，子公司铖昌科技射频芯片业务应用场景持续扩展，此外，随着高价原材料库存的消化及生产交付的恢复，公司盈利能力有望逐步得到改善。我们预计公司23-25 年归母净利润为6.57 亿/9.10 亿/12.04 亿元（前值：8.78/11.93/-亿元）。采用分部估值法估值，对应目标价为23.86 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。