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和而泰(002402)机构评级研报股票分析报告

 
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和而泰(002402):整体趋势向好 汽车储能业务进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-11-02  查股网机构评级研报

  事件描述

      2022 年10 月28 日,和而泰发布2022 年三季度业绩:2022 年前三季度公司实现营业收入44.21 亿元,同比增长0.99%;实现归母净利润3.32 亿元,同比下滑24.27%;实现扣非净利润3.03 亿元,同比下滑21.00%。单三季度来看,公司实现营业收入15.38 亿元,环比下滑6.38%,同比增长0.93%;实现归母净利润1.30 亿元,环比下滑0.20%,同比下滑19.67%;实现扣非净利润1.20 亿元,环比下滑3.96%,同比下滑17.20%。

      事件评论

      公司营收同比略有增长,Q4 逐步修复。公司单Q3 实现营收15.38 亿元,环比下滑6.38%,同比增长0.93%;实现归母净利润1.30 亿元,环比下滑0.20%,同比下滑19.67%。拆分各个业务板块来看,公司基本盘业务家电、电动工具板块需求有所放缓,目前来看我们认为下游需求在缓慢复苏,预计Q4 将缓慢修复;汽车电子业务实现营收同比增长74.72%,且前期客户项目整体推动顺利,新客户和新项目拓展和进展顺利;储能业务板块前三季度实现营业收入对比半年度增长66.60%,公司积极开拓储能业务新客户新项目,在Q3 开拓新客户 5-6 家,获取新项目十几个,为储能业务后续发展加强动力支撑。

      控制器业务盈利能力逐季提升。22Q3 公司毛利率为18.90%,同比-1.08pct,环比-1.11pct;净利率为8.62%,同比-2.10pct,环比-0.87pct;费用端来看,销售/管理/研发/财务费用率同比+0.75pct/+0.67pct/+0.90pct/-1.15pct。公司Q3 毛利率环比有所下滑主要系二季度铖昌利润占比较高,单从控制器业务板块来看,Q3 毛利率及净利润率持续提升,毛利率环比增长1.12%,归母净利润率环比增长 1.38%,主要系疫情缓解后,公司产能利用率回升,高价原材料逐步消化,毛利率稳步回升,我们预期Q4 毛利率仍有改善的空间。

      汽车电子及储能业务打开新的成长空间。汽车电子业务实现营收同比增长 74.72%,预计全年将实现良好增长,目前公司在手订单充沛。公司从三个层面对汽车电子智能控制器业务进行规划布局:1)与全球 Tier 1 厂商及传统整车厂的合作;2)与新势力整车厂进行合作研发;3)由公司进行自主研发,从车身域控制等技术为切入点。目前公司新增项目及客户订单不断增加,未来随着项目的不断投产落地,汽车电子业务将进入快速增长通道。从储能业务来看,公司前三季度实现营业收入对比半年度增长66.60%,目前公司跟国内外大客户保持了密切合作。公司通过横向拓展控制器行业领域,打开新的成长空间。

      盈利预测及投资建议:公司Q3 营收同比略有增长,基本盘业务趋势向好,汽车电子、储能业务进展顺利;控制器业务盈利能力逐季提升,预期Q4 仍有改善空间。展望后续,公司基本盘家电及电动工具业务下游需求景气将稳步回升,智能化趋势下公司通过扩品类、扩客户将实现稳定增长;公司第二曲线目前处于起步发展期,汽车电子&储能业务为公司带来新的成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.55、6.88、9.01 亿元,同比增长0%、24%、31%。对应PE 估值为24、20、15 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、上游原材料涨价影响盈利能力;

      2、汽车电子订单落地不及预期。

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