事件:和而泰发布三季报:公司2022年前三季度实现营业收入44.2亿元,同比增长0.99%;实现归母净利润 3.32亿元,同比-24.27%;实现扣非归母净利润3.03亿元,同比-21.00%;实现EPS 0.36元/股。
公司短期毛利率仍承压。①收入端:公司Q3单季度实现营收15.38亿元,同比+0.93%。单季度营收增速环比下降,一方面来自于疫情影响交付进度,另一方面,行业需求疲软,电动工具板块去库存速度低于此前预期。②毛利端:公司Q3单季度毛利率为18.90%,同比21Q3单季度的19.98%下降1.08pct,主要由于公司仍在消耗高价格物料。同时当期产品结构中低毛利率产品销售占比提升,因此Q3单季度毛利率环比下降。
Q3单季度归母净利率环比改善。公司Q3单季度归母净利率达8.45%,同比下降2.17pct,但环比提升0.52pct,主要因为1)报告期美元升值增加汇兑收益,2)应收账款收回及商业承兑汇票到期托收,前期已计提坏账准备冲回。
另一方面,由于人员增长及股权激励影响,公司Q3单季度销售、管理、研发费用率合计为10.93%,环比Q2提升1.58pct。
汽车电子业务增长迅速,加速横向拓宽储能领域。公司今年前三季度汽车电子控制器板块营业收入同比+74.72%,同时Q3储能业务实现新客户拓展5-6家,新项目获取十余个。我们认为伴随汽车电子和储能新项目落地,以及主营业务需求复苏,公司业务有望逐步重回增长轨道。
投资建议:考虑到市场需求复苏进度低于预期,我们下调盈利预测。预计公司2022/2023/2024年,公司营业总收入分别为 66.7/85.8/111.5亿元(原来预计77.2/99.0/126.6亿元),归母净利润分别为5.5/7.8/11.0亿元(原来预计7.1/9.7/12.5亿元),对应PE分别为24.5/17.4/12.3X,维持“增持”评级。
风险提示:原材料价格波动;储能业务不及预期;控制器需求不及预期。