事件

    　　近日，公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营收44.21 亿元，同比增长0.99%，归母净利润3.32 亿元，同比下降24.27%，扣非净利润3.03 亿元，同比下降21.00%。

    　　简评

    　　1、业绩短期承压，控制器主业环比改善。

    　　2022Q3，公司实现营收15.38 亿元，同比增长0.93%，归母净利润1.30 亿元，同比下降19.67%，扣非净利润1.20 亿元，同比下降17.20%。公司三季度业绩承压，主要受宏观经济形势不稳、国内疫情持续反复发生、上游原材料供应紧张等因素影响，虽然人民币贬值，但公司套保后汇兑贡献有限。2022Q3，公司控制器业务实现归母净利润1.28 亿元，环比增长17.98%，扣非净利润1.23亿元，环比增长17.72%，反映公司控制器业务正逐步修复。铖昌科技2022Q3 业绩贡献较小，主要由于三季度为交付淡季。

    　　2、汽车、储能业务保持高增，新项目拓展顺利。

    　　2022 年前三季度，公司汽车电子智能控制器业务营收同比增长74.72%，前期客户项目整体推动顺利，新客户和新项目拓展顺利。

    　　公司储能业务板块前三季度营收较2022H1 增长66.60%，三季度开拓新客户5-6 家，获取新项目10 余个，为后续发展提供支撑。

    　　3、主业毛利率环比改善，有望继续向好。

    　　2022Q3，公司毛利率18.90%，同比下滑1.08pp，主要受原材料涨价等影响，环比下滑1.11pp，主要是高毛利率的射频芯片业务三季度贡献收入较少。公司智能控制器业务2022Q3 毛利率环比提升1.12%，净利率环比提升1.38%。目前上游原材料供应情况已局部缓解，公司盈利能力有望继续向好。

    　　4、费用率有所提升。

    　　2022Q3，公司期间费用率10.11%，同比上升1.16pp，其中研发、销售、管理费用率分别同比上升0.90pp、0.74pp、0.67pp，主要是薪酬费用增加以及计提股票期权费用所致，财务费用率同比下降1.15pp，得益于人民币升值带来较大汇兑收益。

    　　5、现金流同比改善，备货现金支出较少。

    　　2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.63 亿元，同比增长428.52%，主要原因是公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加，同时减少备货现金支出所致。

    　　6、盈利预测与投资建议。我们预计公司2022、2023、2024 年营收分别为61.32 亿元、72.66 亿元、91.75 亿元，归母净利润分别为5.00 亿元、7.07 亿元、9.61 亿元，对应PE 分别为27X、19X、14X。尽管公司家电、电动工具业务短期承压，但长期趋势良好，同时汽车、储能业务加速布局，我们建议站在历史与中长期的视角来审视公司，公司过往表现优秀，中长期乐观。

    　　7、风险提示：宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具、智能家居、汽车等业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司增速；疫情影响超预期，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。