事件描述

    　　2022H1，公司实现营收28.83 亿元，同比增长1.02%；实现归母净利润2.02 亿元，同比下滑26.96%；实现扣非净利润1.83 亿元，同比下滑23.32%。单二季度，公司实现营收16.42 亿元，环比增长32.40%，同比增长4.02%；实现归母净利润1.30 亿元，环比增长82.16%，同比下滑22.58%；实现扣非净利润1.25 亿元，环比增长118.17%，同比下滑9.39%。

    　　事件评论

    　　Q2 营收业绩整体向好，下半年盈利能力有望继续修复。整体来看，公司Q2 整体呈现向好趋势，实现营收16.42 亿元，环比增长32.40%，同比增长4.02%；实现归母净利润1.30 亿元，环比增长82.16%，同比下滑22.58%；实现扣非净利润1.25 亿元，环比增长118.17%，同比下滑9.39%。从盈利能力来看，随着产能利用率的恢复以及高价库存的消耗，Q2 毛利率环比改善至20.01%，净利率环比提升 3.26 个pct，我们预计全年毛利率水平或能回到20%以上水平，盈利能力有望继续修复。

    　　传统控制器业务将逐步改善。拆分上半年各个业务，公司家电业务实现18.02 亿元，同比增长0.96%；公司电动工具业务实现3.87 亿元，同比下滑24.88%。我们认为公司传统控制器业务由于上半年受到疫情影响产能利用率、上游原材料供应链问题同时叠加下游去库存，影响上半年整体交付进度。目前来看，公司整体订单充沛，预计下游去库存在Q3季度末或Q4 完成，下半年产能打上来后交付进度将大大加快，预计这两块业务全年将有两位数增长。我们认为行业Q2 底部已经过去，传统控制器这块将呈现逐季好转的态势。

    　　汽车电子业务将进入快速增长通道。汽车电子控制器业务上半年实现1.3 亿元，同比增长75.54%，占比 4.51%，预计全年将实现良好增长，目前公司在手订单充沛。公司从三个层面对汽车电子智能控制器业务进行规划布局：1）与全球 Tier 1 厂商及传统整车厂的合作；2）与新势力整车厂进行合作研发；3）由公司进行自主研发，从车身域控制等技术为切入点。目前公司新增项目及客户订单不断增加，未来随着项目的不断投产落地，汽车电子业务将进入快速增长通道。

    　　横向拓展控制器行业领域，储能业务成为新增长点。储能业务包含电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。其中公司上半年在该领域实现营收0.22 亿元，占比0.77%，目前公司跟国内外大客户保持了密切合作，取得多个新客户及新项目。公司通过横向拓展控制器行业领域，打开新的成长空间。

    　　盈利预测及投资建议：公司为智能控制器龙头厂商，上半年受疫情影响、成本端压力及供应链短缺对公司经营造成一定的压力，预计下半年公司传统业务营收及业绩将呈现逐季改善趋势。同时公司在汽车电子控制器业务与储能控制器稳步布局，打开新的成长空间，业绩有望开始逐步兑现。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为6.69、8.93、12.77亿元，对应PE 估值为28、21、15 倍，维持“买入”评级，持续推荐。

    　　风险提示

    　　1、上游原材料涨价影响盈利能力；

    　　2、汽车电子订单落地不及预期。