Q2 收入增速转正，长期发展趋势不变

    公司于8 月18 日发布2022 年半年度报告，1H22 公司实现营收28.83 亿元，同比增长1.02%；实现归母净利润2.02 亿元，同比下降26.96%，单季度来看，2Q22 收入增速转正，同比增长4.02%至16.42 亿元，公司2022 年第二季度整体呈现向好趋势，毛利率水平环比回升3.03pct。展望下半年，我们认为随着高价原材料库存消化、生产交付逐步恢复，公司盈利能力有望得到明显改善。考虑到芯片缺货、汇率等不利因素的影响，预计公司22-24 年归母净利润为5.88/8.78/11.93 亿元（前值：7.50/10.16/13.24 亿元），基于分部估值法，给予目标价25.07 元/股（前值：26.02 元），维持“买入”评级。

    传统控制器板块短期承压，汽车电子业务持续发力1H22 公司控制器业务实现收入27.68 亿元，同比下降0.18%。分产品来看，受疫情、大客户去库存等因素影响，公司传统业务板块收入短期承压， 1H22家用电器/智能家居/电动工具板块营收分别同比增长1.38%/0.96%/-24.88%，但汽车电子控制器业务拓展顺利，1H22 公司汽车电子营收同比增长75.54%至1.3 亿元，据6 月27 日投资者调研纪要，公司与整车厂及Tier1 客户的合作项目在手订单达80 亿元。储能业务方面，1H22 公司实现营业收入0.22 亿元，积极布局电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）、大型户外储能设备控制及家庭储能业务，有望开辟新的增长曲线。

    Q2 综合毛利率环比回升，定增加码汽车电子/储能板块建设盈利能力方面，2Q22 公司毛利率为20.01%，环比提升3.03pct，主要系原材料涨价、供应链压力的逐步缓解。公司8 月发布定增预案，将投资2.50亿元用于汽车电子运营中心建设，1.24 亿元用于数智储能项目建设。我们认为随着项目的陆续落地，公司在汽车电子领域的全球服务能力及储能领域的研发能力有望进一步提升，助力相关业务步入快速增长通道。

    维持“买入”评级

    我们看好智能控制器行业的长期需求以及公司在汽车电子/储能板块的发展前景，预计公司智能控制器业务将继续保持稳健增长，子公司铖昌科技射频芯片业务应用场景持续扩展。考虑到芯片缺货、汇率等不利因素的影响，我们下调公司22-24 年归母净利润预测至5.88/8.78/11.93 亿元（前值：

    7.50/10.16/13.24 亿元）。采用分部估值法估值，对应目标价为25.07 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。