Q2 疫情缓解后公司经营逐步恢复，业绩开始改善。传统业务家电、电动工具板块控制器业务订单仍然饱满，毛利率逐步恢复；汽车/储能/国防业务业绩弹性大，开启第二成长曲线；维持“买入”。

    经营拐点Q2 有望已经出现

    疫情及原材料供应紧张价格上涨等因素影响上半年业绩。上半年实现收入28.83亿元同比增长1.02%；归母净利润2.02 亿元同比下降26.96%；扣非后归母净利润1.83 亿元同比下降23.32%。上半年公司综合毛利率18.70%同比下降1.7pct，其中智能控制行业毛利率16.74%同比下降2.08pct，射频芯片毛利率66.25%同比下降8.58pct。

    经营拐点已经出现，22Q2 已经开始呈现向好态势。22Q2 单季收入16.42 亿元，同比增长4.02%，环比增长32.4%，单季扣非后净利润1.25 亿元环比增长118.2%，同比下降9.4%，较22Q1 下滑42.6%明显收敛。22Q2 单季毛利率20.01%同比下降0.83pct，环比Q1 提升3.03pct。

    目前下游市场需求不减，公司通过提前备货、锁定原材料价格等方式应对外部风险，随着疫情影响缓解、供给端逐步恢复正常，经营情况将来逐渐改善。

    第二增长曲线有望提升估值

    细分业务看，上半年公司家用电器智能控制器18.02 亿元同比增0.96%，电动工具智能控制器收入3.87 亿元同比下降24.88%，智能家居智能控制器收入3.68 亿元同比增1.38%，汽车电子智能控制器收入1.30 亿元同比增75.54%，微波毫米波模拟相控阵 TR 芯片收入1.14 亿元同比增42.65%，储能业务收入0.22 亿元。

    汽车/储能/TR 芯片业务开启第二成长曲线，高增长预期有望提升公司整体估值。

    汽车电子进入快速放量期

    Mckinsey 预测全球汽车电子控制器市场2025 年有望达1290 亿美元，空间广阔。

    公司积极布局汽车电子领域，进展迅速。2019 年建立车身域控制和热管理控制研发团队，专门从事相关产品的研发工作，通过与各大高校的预研合作，在汽车电子方面储备了动力系统、底盘系统、车载娱乐系统和车联网等领域前沿技术。

    目前公司已中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等；国内市场，公司与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的合作也取得实质性进展，直接研发合作，在车身域控制、车身控制、电源管理控制和座舱域控制等领域提供技术解决方案，获得多个自主研发项目的订单。

    公司近期拟定增2.5 亿用于汽车电子全球运营中心建设项目（总投资3.97 亿元）进一步助力汽车电子业务发展。预计公司汽车电子业务将迎来快速放量。

    储能业务打开新的市场空间

    储能市场快速发展，市场机会广阔。在政策与经济效益等因素共同推动下，全球储能装机高速增长。BNEF 数据，2021 年全球新增储能装机约10GW/22GWh，同比增长84%/105%，预计2030 年增至58GW/178GWh，复合增速22%/26%。

    公司基于技术储备、产品落地经验、现有客户资源渠道，积极布局储能业务领域电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务。在布局储能业务核心部件的同时，公司也积极布局大型户外储能设备控制业务以及家庭储能业务。

    目前公司跟国内外大客户保持了密切合作，取得多个新客户及新项目，上半年实现销售收入 2217.60 万元。公司近期拟定增1 亿元用于数智储能项目（总投资 1.25 亿元）进一步提升公司在储能领域的竞争力，打开新的发展空间，长期增长可期。

    投资建议

    Q2 疫情缓解后公司经营逐步恢复，业绩开始改善；传统业务家电、电动工具板块订单仍然饱满，毛利率水平开始恢复；汽车/储能/国防新业务高成长，预计公司2022-24 年归母净利润为7.0、9.4、12.4 亿元，PE 28、21、16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响超预期；毛利率下降超预期；订单获取不及预期等。