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    公司发布2022 年中报，上半年实现营收28.83 亿元，同比增长1.02%，归母净利润2.02 亿元，同比下降26.96%，扣非净利润1.83 亿元，同比下降23.32%。

    简评

    1、营收增速转正，汇率波动影响业绩，总体符合预期。

    2022Q2，公司实现营收16.42 亿元，同比增长4.02%，归母净利润1.30 亿元，同比下降22.58%，扣非净利利润1.25 亿元，同比下降9.39%，毛利率20.01%，同比下降0.82pp，净利率9.50%，同比下降2.53pp。公司二季度净利率下降较多，主要原因是美元大幅升值，公司购买远期结售汇产品交割产生的投资收益以及计提的公允价值变动收益同比大幅下降，其中投资净收益同比减少892 万元，公允价值变动净收益同比减少1222 万元。公司2022Q2毛利率环比提升3.03pp，净利率环比提升3.27pp，反映原材料涨价压力趋缓，下半年盈利能力有望继续修复。

    2、汽车电子业务持续发力，营收快速增长。

    2022H1，公司汽车电子智能控制器实现营收1.30 亿元，同比增长75.54%，占比4.51%。公司前期获取的项目订单逐步进入量产阶段，同时不断加大研发力度，布局新产品、新方向，积极开拓新客户及新项目，保证该业务板块的快速增长。目前，公司与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目。同时。公司与汽车整车厂建立了紧密的业务合作关系，产品主要聚焦增量市场，如运用在自动驾驶方面的离手检测（HOD）、座椅的舒适系统、提高消费者驾驶体验的变色天幕控制以及无钥匙进入系统（UWB）等产品的开发。公司在与整车厂进行直接合作的同时，投入更多的自主研发项目，为整车厂提供集成的全套智能控制解决方案。为满足汽车电子客户量产项目和新项目的订单生产需求，公司快速加大在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资，加大汽车电子控制器产能扩建。为保证在全球多个生产基地的高水平运作和快速响应，公司在全球项目管理、制造技术管理、品质保证和供应链统筹等多方面积极采取措施，在成本优势、响应速度和质量水平上展现了行业一流的竞争力，赢得客户好评，也为持续、快速发展汽车电子智能控制领域业务提供稳固的基石。

    3、储能业务贡献增量，公司技术积累丰富。

    公司积极布局储能业务领域电池管理系统（BMS）、储能变流器（PCS）等核心部件以及大型储能设备的控制业务及家庭储能业务，2022H1 实现营收0.22 亿元，占比0.77%。在BMS 方面，受益于公司在汽车BMS 领域的先发优势，协同储能BMS 业务的研发储备，目前已完成了储能BMS 的业务布局，相关项目已开始量产。在PCS方面，公司借助在智能控制器行业的技术背景和经验，对变流器技术进行储备，以更精密、更可靠的技术方式解决行业痛点，同时降低产品成本。未来公司将加大储能智能控制技术研发投入，扩大储能智能系统产品市场份额，成为储能市场重要参与力量。

    4、传统业务短期承压，长期趋势不改。

    2022H1，公司家电控制器实现营收18.02 亿元，同比增长0.96%，毛利率13.52%，同比下降2.63pp，电动工具控制器实现营收3.87 亿元，同比下降24.88%，毛利率21.87%，同比下降3.16pp，智能家居控制器3.68 亿元，同比增长1.38%，毛利率24.01%，同比提升3.47pp。公司传统业务营收表现不佳，主要原因是疫情、俄乌战争等因素冲击终端需求，毛利率下降主要受原材料价格上涨影响，目前已边际缓解。我们认为，家电及电动工具控制器市场空间大，外包及ODM 占比提升、竞争格局“东升西落”趋势不改，建议立足行业潜力和长期趋势，不应该过分的关注短期的毛利率波动、订单的波动。

    5、铖昌科技符合预期，地面产品放量明显，卫星互联网芯片进入量产阶段。

    2022H1，铖昌科技实现营收1.14 亿元，同比增长42.65%，归母净利润0.56 亿元，同比增长20.51%，扣非净利润0.45 亿元，同比增长12.20%，毛利率66.25%，同比下降8.58pp，净利率48.60%，同比下降8.93pp。铖昌科技业绩与此前招股书预告值基本一致，符合预期，上半年营收高增主要得益于星载、地面产品按计划交付，其中星载产品营收0.52 亿元，同比增长51.57%，占比45.02%，地面产品营收0.57 亿元，同比增长65.89%，占比49.73%，地面产品营收放量导致毛利率下降。

    2022Q2，铖昌科技实现营收0.94 亿元，同比增长25.20%，归母净利润0.45 亿元，同比下降10.46%，扣非净利润0.39 亿元，同比下降15.01%，毛利率64.21%，同比下降10.06pp，净利率47.81%，同比下降19.03pp。铖昌科技2022Q2 毛利率下降主要受产品结构变化影响，净利率下降幅度大于毛利率，主要原因是依据国家关于集成电路产业所得税相关优惠政策，公司2021 年免征企业所得税，2022 年按10%征收企业所得税所致。

    在卫星互联网领域，铖昌科技研制的以多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R 芯片已进入下游客户主要供应商名录并进入量产阶段。铖昌科技GaN 功率放大器芯片在报告期内首次实现规模应用，列装于大型地面相控阵雷达装备。

    6、盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为71.55 亿元、90.41 亿元、116.38 亿元，归母净利润分别为5.83 亿元、8.85 亿元、11.95 亿元，对应PE 分别为33X、22X、16X，维持“买入”评级。尽管公司家电、电动工具业务短期承压，但长期趋势良好，同时汽车、储能业务加速布局，我们建议站在历史与中长期的视角来审视公司，公司过往表现优秀，中长期乐观。

    7、风险提示：海外宏观经济环境波动风险；疫情及芯片紧缺影响超预期；运输费用上涨影响超预期；汇兑波动影响超预期；汽车控制器、射频芯片、储能温控业务发展不及预期等。