和而泰1H22 归母净利润同比-27.0%至2.0 亿元，符合市场预期和而泰公布2022 年半年度业绩：收入同比+1.0%至28.8 亿元；归母净利润同比-27.0%至2.0 亿元；扣非归母净利润同比-23.3%至1.8 亿元。单看2季度：收入同比+4.0%至16.4 亿元，环比+32.4%；归母净利润同比-22.6%至1.3 亿元，环比+82.2%；扣非归母净利润同比-9.4%至1.25 亿元，环比+118.2%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　业务逐季恢复，全年趋势向好。2022 年上半年家电/电动工具/智能家居/汽车电子/芯片收入分别同比+1.0%/-24.9%/+1.4%/+75.5%/+42.7%至18.0/3.9/3.7/ 1.3/1.1 亿元，上半年综合毛利率同比-1.7ppt 至18.7%，2Q22 毛利率同比下降0.82ppt 至20.0%，环比回升3.0ppt；上半年家电/电动工具/智能家居/芯片毛利率分别同比变化-2.6/-3.2/+3.5/-8.6ppt 至13.5%/21.9%/ 24.0%/ 66.3%。费用端，2Q22 销售/管理/研发费用率同比变动+0.7/-0.2 /+0.3ppt 至1.8%/3.2%/4.4%，销售费用率的增长主要由于开拓新项目带来的销售人员薪酬增加及期权费用计提（公司全年股权激励费用预计为2000 万元）。从上游看，我们认为原料紧缺涨价等问题五六月以来陆续缓解，随着到料排产正常化以及部分高价库存消化，下半年收入与利润增速有望进一步改善，全年趋势向好。根据2021 年股权激励目标，对应2022 全年归母净利润同比增长21.7%，上半年经营活动现金流净额同比+386.2%至1.3 亿元。

    　　汽车业务增势强劲，储能业务初步放量。公司与全球汽车电子tier1 供应商以及国内整车厂合作项目陆续突破，2022 年8 月发布定增预案，拟募资6.5 亿元用于汽车电子全球运营中心建设项目（2.5 亿元）、数智储能项目（1 亿元）、补充流动资金（3 亿元），由实控人全额认购彰显信心。公司坚守智能控制器主业，横向开拓汽车电子、储能（上半年实现收入2217 万元）、芯片等业务，积极寻求多轮驱动打开增长空间，我们认为短期下游需求端、长期业务拓展端的良好稳固基本面不变。和而泰子公司铖昌科技（持股47%）2022 年6 月分拆上市，我们认为高壁垒、高成长的子赛道景气度有望提振公司整体估值。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/2023 年收入/净利润基本不变。维持跑赢行业评级，考虑公司第二曲线增长强劲，上调目标价23.8%至26 元（切换SOTP估值法至2023年，分别给予除汽车电子外的智能控制器业务20x 2023e P/E，汽车电子50x 2023e P/E，芯片60x 2023e P/E），具有22.4%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料涨价缺货风险；订单交付不及预期风险。