事件
公司发布《2022 年度非公开发行A 股股票预案》。
简评
1、非公开发行募资6.5 亿元，控股股东全额认购。
公司本次非公开发行股票拟募集资金总额为6.5 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目和补充流动资金。本次股票发行为面向特定对象的非公开发行，发行价格13.92 元/股，发行数量0.47 亿股，发行对象为公司控股股东刘建伟先生，刘建伟先生拟以现金方式一次性全额认购。刘建伟先生目前对公司持股比例为16.24%，本次非公开发行后持股比例为20.32%。控股股东承诺自本次非公开发行结束之日起18 个月内不得转让。我们认为，控股股东全额认购，反映对于公司未来发展的信心。
2、公司进一步明确汽车电子、储能两大战略方向。
公司本次非公开发行募集资金净额将用于汽车电子全球运营中心建设项目、数智储能项目、补充流动资金。其中，汽车电子全球运营中心建设项目总投资额3.97 亿元，拟使用募集资金2.50亿元，建成后可显著提升公司汽车电子业务的全球服务能力。数智储能项目总投资额1.24 亿元，拟使用募集资金1.00 亿元，项目建设周期三年，建成后将提升公司在储能变流器、电池管理系统、数智储能物联网控制系统领域的技术研发能力，加快产品方案测试进度，缩短产品开发周期。我们认为，本次定增进一步明确了公司汽车电子、储能两大重点方向，也将提升公司在汽车电子和储能领域的研发实力和综合运营能力，保障可持续发展。
3、汽车电子业务三方面布局，加大自主研发投入。
公司从三个层面对汽车电子智能控制器业务进行规划布局。第一，与全球Tier 1 厂商及传统整车厂的合作，主要为其提供智能控制器的硬件研发设计以及配套生产服务。第二，与整车厂进行合作研发，以“研发+生产”的模式向其提供产品服务。第三，由公司进行自主研发，通过自身技术储备和研发创新提供智能控制技术解决方案及配套生产服务。目前公司已成立了子公司，建立了车身域控制研发团队，专门从事相关产品的研究开发工作，进行统一的配置管理和综合功能域架构及区域架构的研发，采用平台化的设计理念以适应产品升级和快速迭代，在灯光系统、智能进入系统、空调控制系统、雨刮洗涤控制系统、记忆系统、车窗/天窗、背门控制系统/脚踢、门锁/儿童锁系统、无线充电和隐藏式把手等不同区域实现功能的任意组合和可选。公司未来将持续加大研发投入和人才储备，持续发力汽车电子智能控制器业务，迅速提升市场占有率。在汽车电子业务领域，公司不断突破优质战略客户资源，目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，根据客户项目规划，终端汽车品牌涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等；同时，公司迅速展开了与比亚迪、蔚来、小鹏、理想、上海大众、上海通用、一汽红旗、东风汽车、长安汽车、广汽等整车厂的直接研发合作。我们认为，公司汽车控制器发展具有先发优势及客户优势，产品已经从OEM 走向ODM，在汽车电子智能控制器领域，公司累计项目订单充足，随着各个项目的批量交付，为营业收入有望实现放量增长。
4、储能领域重点布局PCS、BMS，公司技术积累丰富。
在储能变流器（PCS）方面，公司借助在智能控制器行业的技术背景和经验，对变流器技术进行储备，在变流器的强弱电控制、变频率控制、电机控制、负载等技术领域上寻找技术创新点，以更精密、更可靠的技术方式解决行业痛点，同时降低产品成本，进一步提升公司在储能方向的研发创新能力，沉淀核心技术。同时，公司在传统控制的基础上，通过优化软件算法，增加智能控制及数据分析功能，通过PCS 控制器接收控制指令，实现蓄电池组和电网之间的双向能量转换，同时满足负载的供电安全性。
在电池管理系统（BMS）方面，受益于公司在汽车电子电池管理系统（BMS）领域的先发优势，协同储能电池管理系统（BMS）业务的研发储备，目前已完成了储能电池管理系统（BMS）的业务布局，相关项目已开始量产。未来公司将进一步加大研发投入，充分发挥电池管理系统（BMS）的数据汇聚能力，实现电池系统实时数据的采集、分析、状态诊断和评估，动态优化电池管理系统（BMS）运行策略及算法模型，达到最佳安全和经济性的运维模式，实现智慧运维，提升储能智能控制器方向的研发创新能力，从而进一步取得更多客户的认可，快速扩大市场边界和业务领域。
公司基于现有研发能力储备和现有客户资源渠道，在家庭储能和工商储能领域进行了布局。目前研发和客户推广进展顺利，部分项目订单已经开始交付。我们认为，未来储能业务有望成为公司新的增长点。
5、盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为71.55 亿元、90.41 亿元、116.38 亿元，归母净利润分别为5.82 亿元、8.85 亿元、11.95 亿元，对应PE 分别为 30X、20X、14X，维持“买入”评级。尽管公司家电、电动工具业务短期承压，但长期趋势良好，以及原材料缓解，利润率有提升空间，同时汽车、储能业务加速布局，我们建议站在历史与中长期的视角来审视公司，公司过往表现优秀，中长期前景乐观。
6、风险提示：海外宏观经济环境波动风险；疫情及芯片紧缺影响超预期；运输费用上涨影响超预期；汇兑波动影响超预期；汽车控制器、射频芯片、储能温控业务发展不及预期；竞争加剧等。