公司近况

    和而泰发布2022 年非公开发行A股预案，拟募集资金6.5 亿元，用于汽车电子全球运营中心建设项目（2.5 亿元）、数智储能项目（1 亿元）、补充流动资金（3 亿元）。

    评论

    实控人增持彰显信心。刘建伟作为公司董事长与实控人，此前持有公司股权16.24%。以发行价格13.92 元/股计算，此次非公开发行对应约4,669.5万股，其持股比例在发行完成后或将提升至20.32%，发行结束之日起具有18 个月限售期。公司深耕智能控制器主业，横向开拓汽车电子、新能源等业务，支撑长期稳健发展。根据1 月初发布的股权激励目标，2022 年归母净利润同比增速要求对应21.7%，2023 年对应29.4%。我们认为实控人增持行为彰显其对公司长期经营的长足信心。

    汽车电子业务支撑第二增长曲线。2021 年公司汽车电子业务收入同比增长66.2%至1.6 亿元，与全球汽车电子Tier1（包括博格华纳、尼德科）建立紧密战略合作，国内重点拓展与新势力（比亚迪、蔚来、小鹏、理想）及传统整车厂合作，在车身域控制、车身控制、电源管理控制、座舱域控制等领域提供技术解决方案，有望从OEM模式向ODM模式转换提升毛利率。我们认为公司汽车电子业务兼具空间与确定性，当前在手订单约为80 亿元，在深圳、杭州、越南、意大利、罗马尼亚等地布局全球生产基地。根据公司预案规划，汽车电子全球运营项目位于深圳留仙洞总部基地，预计总投资额约4亿元，拟使用募集资金2.5 亿元投入工程建设（1.1 亿元）、设备软件(7,500万元）、研发物料（2,000 万元）、人员薪酬（4,500 万元）。我们认为此次增资将进一步夯实公司汽车电子业务全球服务能力，把握赛道增量机会。

    约1 亿元拟用于储能项目。本次募投项目中，公司计划投入约1.2 亿元，三年建设周期布局储能业务（储能变流器、BMS等）。余下3 亿元计划用于补充流动资金，我们认为充足的流动资金有望支持宏观波动下的稳健增长。

    盈利预测与估值

    考虑到宏观波动对下游需求的影响，下调2022/23 年收入3.3%/3.2%至74.7/94.4 亿元，维持2022/23 年净利润基本不变。维持跑赢行业评级，上调目标价5%至21 元（基于SOTP估值法，分别给予除汽车电子外的智能控制器业务20x 2022e P/E，汽车电子50x 2022e P/E，芯片60x 2022eP/E），具有11.2%的上行空间。

    风险

    原材料涨价缺货风险；订单交付不及预期风险