事项：

    公司发布2022 年一季报。公司主营收入12.4 亿元，同比下降2.7%；归母净利润7147.96 万元，同比下降33.79%；扣非净利润5739.85 万元，同比下降42.58%。

    评论：

    供应链压力导致公司短期利润承压。公司22Q1 实现收入12.4 亿元（yoy-2.47%），实现归母净利润0.71 亿元（yoy-33.79%），扣非后归母净利润0.57 亿元（yoy-42.58%）。归母净利润下滑较多主要系一季度毛利率同比下滑2.88pct 至16.98%，净利率下滑2.42pct 至6.23%。公司毛利率下滑的主要原因系：1）上游电子原材料供应持续紧张，导致部分电子原材料出现新一轮涨价的情形，关键核心器件价格一直维持高位运行；2）受春节、缺货、疫情等因素影响，公司产能利用率有所下降；3）人民币汇率同比上年一季度进一步升值。公司从长期看有望持续受益于传统控制器业务的份额提升及汽车、储能业务的放量高增。同时公司发布员工持股计划，深化激励体系，拟筹集资金总额不超过 20,000 万元，股份来源为通过二级市场购买（包括但不限于集中竞价交易、大宗交易）。

    汽车控制器及储能业务放量在即，第二增长曲线逐步形成。公司聚焦车身域及热管理两大业务板块，同时完善BMS 及储能相关技术储备。在客户拓展上，公司一方面拓展与海外Tier1 客户的合作，继此前与博格华纳、尼得科等客户合作后，又拓展海拉、法雷奥等新海外客户，同时，公司与小鹏、蔚来等国内新势力厂商的合作范围不断加深。在产品拓展上，公司不断打开能力圈完善产品矩阵，聚焦车身域实现功能的任意组合和可选，新增车灯控制器HOD、灯光系统、智能进入系统等新产品。同时在热管理业务上从集成式热管理、热泵、厚膜加热三方面进行研发。公司部分汽车产品已进入试产或量产阶段，同时公司加大在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资扩建增加产能，第二增长曲线逐步形成。

    铖昌科技上市（首发）获通过，加速相控阵T/R 芯片业务发展。公司子公司铖昌科技分拆上市已于本月过会。铖昌科技主营模拟相控阵T/R 芯片全套解决方案，星载（遥感、导航、通信）、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满，同时进入卫星互联网及5G 毫米波移动通信基站等新领域，市场空间持续扩大。

    投资建议：公司汽车及储能业务起量在即，同时子公司铖昌科技上市（首发）获通过。22 年芯片涨价及缺货有望边际缓解，带动利润水平逐季改善。我们预测公司2022-2024 年归母净利润为7.00/9.08/12.27（原值为7.80/10.36/13.77亿元）。参考可比公司估值给予公司2022 年30 倍PE 估值，给予目标市值210亿元，对应目标价22.98 元，维持“强推”评级。

    风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；我国毫米波民用市场发展进度低于预期。