报告导读

    公司是国内智能控制器龙头，汽车电子、T/R 芯片、储能有望为公司开启新成长曲线。

    投资要点

    构建2+2 业务格局

    公司基于智能控制器领域的长期积累和龙头优势地位，持续多元化、全球化布局，已经构建包括智能控制器、射频芯片的两大核心板块，以及汽车电子和储能两大新兴业务的业务蓝图。公司实施高端技术、高端产品、高端市场的“三高”经营定位，具备较强的综合运营、供应链整合以及技术研发能力。

    未来成长性超预期

    汽车电子业务有望快速放量：公司布局车身域控制和热管理等产品，已与博格华纳、尼得科等全球TIER 1 厂商，以及蔚来、小鹏、理想等国内新势力整车厂建立合作关系，截至2021 年中报在手订单已达约80 亿元，公司快速加大在深圳、杭州、越南、罗马尼亚的产线投资，加大产能扩建，满足客户订单交付要求。

    T/R 芯片有望成为重要驱动：公司旗下铖昌科技具备毫米波T/R 射频芯片的自主设计，研发等核心竞争力，产业链地位稀缺，未来卫星互联网、军用相控阵雷达、5G毫米波通信等发展驱动，国内相控阵T/R 芯片需求有望迎来爆发。

    新能源领域进展顺利具备弹性：储能行业高速发展带动储能领域控制器市场需求。

    公司将汽车电子和高压大电流产品的经验和控制理论相融合于储能产品，持续技术升级，目前已完成部分项目的技术开发和产品批量生产。

    家电和电动工具领域份额提升：聚焦高端市场，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI等主要合作伙伴，基于优势的研发和交付能力，业务规模和市场份额有望持续提升。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润为7.31 亿元、9.75 亿元、12.71 亿元，PE 分别为28 倍、21 倍、16 倍。考虑到公司汽车电子、T/R 芯片、储能等领域的业务弹性，未来成长性有望超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。

    可能的催化剂：汽车电子、储能领域拓展超预期等。

    风险提示：毛利率下降超预期；订单获取不及预期等。