投资要点：

    公告：和而泰发布2021 年年报，2021 年实现营收59.9 亿元，同比增长28.3%；实现归母净利润5.53 亿元，同比增长39.7%；实现扣非归母净利润4.98 亿，同比增长35.9%。

    其中2021Q4 单季度实现营收16.09 亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润1.15 亿元，同比降低3.3%。

    业绩符合预期，2021 年复杂外部形势下保持较稳健增长。21Q4 表观利润较差主要因为Q4 费用端计提较多，其中股份支付费用和资产减值损失影响较为显著。

    主要受原材料供应紧缺问题影响，公司经营性现金流和毛利率短期承压，库存水平提升。

    2021 年公司经营性现金流量净额为1.66 亿元，同比下降70.5%，主要原因是本报告期提前备库存物料等，2021 年末公司存货达到15.37 亿。2021 年公司毛利率为20.97%，21Q4毛利率为22.91%，受铖昌射频芯片业务高毛利拉动抬升。21 年外部环境复杂，全年贯穿原材料紧缺涨价等问题，公司积极应对，控制器板块毛利率较20 年下降4pct，预计今年仍面临原材料问题但在可控范围内。

    细分业务板块来看：（1）汽车电子21 年实现营收1.64 亿，预计受缺芯影响订单节奏递延，21 年新增较多客户，海外除博格华纳、尼得科，与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他TIER 1 建立了项目合作。国内与蔚小理合作取得实质进展，产品包括座椅控制、HOD、车灯、充电桩等；（2）储能领域已完成部分项目技术开发和批量生产，预计今年可兑现一定业绩；（3）铖昌21 年实现营收2.11 亿(20 年1.62 亿，yoy +30.3%)，净利润1.6亿，拆分上市进行中。

    重申21 年股权激励计划确立安全边际，业绩考核目标设立21-23 年净利润复合增速约30%，回溯和而泰长期业绩表现，实际一直在向市场证明业绩长期成长性和稳健性，重点关注汽车、储能等业务的进展。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。由于原材料紧缺问题预计持续影响，我们略微下调22-23年盈利预测，新增24 年盈利预测。预计 22-24 年公司归母净利润为7.75/10.57/13.79亿元，当前股价对应PE 为28/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；大客户需求不及预期等。