事件：

    　　公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入59.86 亿元，同比增长28.3%；归母净利润为5.53 亿元，同比增长39.73%；扣非后归母净利润为4.98 亿元，同比增长35.89%，业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　四季度业绩符合预期，智能控制器业务稳步增长：公司四季度实现营收16.09 亿元，同比增长9.08%，环比增长5.58%；归母净利润1.15 亿元，同比下降3.33%，环比下降28.63%；扣非后归母净利润1.14 亿元，同比增长32.73%，环比下降21.38%，符合预期。

    　　报告期内，公司持续深耕主业家电智能控制器业务、快速扩大电动工具控制市场份额，通过现有客户纵向做深做透，持续挖掘新产品、新项目，订单获取能力持续增强。2021 年智能控制器板块实现营收57.75 亿元，同比增长28.23%。

    　　成本端受原材料价格、运输、汇率等影响，毛利率有所承压：上游电子元器件市场供需形势对中下游产业产生持续性影响，全球运输紧张及涨价、汇率波动、节能限电等因素对企业也产生了阶段性影响。公司2021 年综合毛利率为20.97%，较2020 年下滑1.96pct，其中家用电器智能控制器毛利率为16.02%，同比下滑1.33pct；电动工具智能控制器毛利率为24.34%，同比下滑4.55%。与此同时，公司已逐步消化原材料成本价格上涨与产品价格的时间差，通过向下游传导价格，毛利率有所改善，2021Q4 公司综合毛利率为22.91%，环比上升2.93pct，基本达到2020 年同期水平。今年，随着公司与供应商的协调和合作，以及上游原材料价格趋好，预计公司毛利率会企稳回升。

    　　公司产能持续爬坡，为未来业务增长提供有效保障：报告期内，随着国内光明二期扩产项目、长三角基地、越南生产基地的投产以及意大利NPE 公司快速稳步发展，公司的产能得到进一步扩大。除此之外，公司布局的越南二期以及罗马尼亚生产基地正在建设过程中，产能的进一步完善，也为公司持续获取订单提供了有力的保障。

    　　汽车电子业务快速发展，业绩将逐步兑现：公司汽车电子智能控制器是公司智能控制器业务重点布局板块。目前与全球知名汽车电子零部件厂商博格华纳、尼得科等形成了战略合作伙伴关系，获取了多个平台级项目，终端品牌包括宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等整车厂，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈、引擎风扇、门控制马达、汽车逆变器等方向的智能控制器；此外，公司还与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他全球TIER 1 建立了项目合作，在车灯控制器和车身控制器领域进行积极的业务开拓。

    　　国内产业布局方面，公司与国内新势力蔚来、小鹏和理想等整车厂的合作取得了实质性进展，其中座椅控制、HOD（方向盘离手检测）、前后车灯控制和充电桩等部分项目已进入试产或量产阶段。2021年汽车电子智能控制器实现营收1.64 亿元，同比增长66.22%，。

    　　目前公司汽车电子控制器在手订单为80 亿元左右，预计今年汽车电子业务将迎来放量期。

    　　铖昌科技分拆上市，加速相控阵T/R 芯片业务发展：铖昌科技微波毫米波模拟相控阵T/R 芯片产品目前广泛应用于卫星遥感、卫星导航和通信等领域。2021 年该业务实现营收2.1 亿元，同比增长30.25%，毛利率为77%。经公司董事会及股东大会审议通过，拟分拆铖昌科技于深交所主板上市，于2021 年6 月28 日正式获得中国证监会的受理。铖昌科技分拆上市有利于铖昌科技利用资本市场力量，将持续加大研发投入，提升技术核心竞争力，获取更多优质项目及订单；同时加速推进5G 毫米波通信及卫星互联网应用进度，实现批量生产。

    　　维持公司“增持”投资评级：公司作为智能控制器龙头厂商，2021年在宏观环境下盈利能力有所承压，但营收规模仍保持稳定增长，预计公司2022 年盈利能力企稳回升，同时汽车电子和储能业务具备较大增量空间。预计公司2022-2024 年净利润分别为7.67/10.62/12.8 亿元， EPS 分别为0.84/1.16/1.4 元，对应当前PE 估值分别为28.1/20.3/16.9 倍，维持公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：上游原材料价格波动风险；汇兑风险；家电需求不及预期；汽车电子业务发展不及预期等