Q3 业绩符合预期，利润保持高增长

    　　公司发布2021 年三季度报告，2021 年前三季度公司实现营业收入43.77亿元，同比增长37.18%；实现归母净利润4.38 亿元，同比增长58.32%，符合业绩预告（归母净利润业绩预告区间：4.15~4.70 亿元）。单季度来看，Q3 实现营业收入15.24 亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长49.01%。在规模效应及管理精细化双重作用下，公司期间费用率同比下降2.97pct，使得净利润增速快于收入增速。我们认为随着智能控制器行业需求逐步释放以及全球产业链东移，公司有望凭借研发优势进一步提升市场份额，预计公司21-23 年归母净利润为5.85/8.04/10.48 亿元，基于分部估值法（详细测算见正文），给予目标价26.57 元/股，维持“买入”。

    　　智能控制器业务快速增长，汽车电子业务前景可期控制器板块，2021 年前三季度公司控制器板块实现营业收入42.95 亿元，同比增长38.73%；实现归母净利润4.11 亿元，同比增长51.61%。公司作为智能控制器龙头，订单获取能力持续增强，公司与下游客户保持紧密沟通，保证了客户端交付，实现了前三季度控制器收入稳定增长。汽车电子方面，截至1H21 末，公司累计中标项目订单约80 亿元，与宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等知名终端整车厂合作，积累了丰富的项目经验，未来前景可期。

    　　克服原材料涨价等不利因素，毛利率逐季恢复

    　　今年以来，面临原材料紧缺、运输紧张的严峻市场环境，公司通过提前锁定原材料价格、开展远期外汇交易、保证客户端交付等方式，实现了业绩稳定增长。前三季度公司毛利率为20.25%，同比下降2.68pct；Q3 公司智能控制器业务板块毛利率环比增长1.69pct，盈利水平正在逐步恢复过程中。费用率方面，得益于管理能力和运营效率的提升，公司期间费用率同比下降2.97pct，其中管理费用率同比下降1.49pct，销售费用率同比下降0.57pct。

    　　维持“买入”评级

    　　我们看好智能控制器行业的发展以及公司在行业内市占率的持续提升，预计公司智能控制器业务将继续较快增长。子公司铖昌科技自主可控芯片业务持续发力，据公司8 月18 日投资者关系记录表，目前铖昌科技5G 基站产品的研发已经完成，将根据市场未来发展和需求进行交付；低轨卫星方面已经完成样机交付，未来将根据整体规划逐步进行交付。我们预计21-23 年归母净利润为5.85/8.04/10.48 亿元（不变）。采用分部估值法估值，对应目标价为26.57 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。