公告：和而泰发布2021 年三季报，前三季度实现营收43.77 亿元，同比增长37.18%，归母净利润4.38 亿元，同比增长58.32%，扣非归母净利润3.83 亿元，同比增长36.86%，其中单Q3 实现营收15.24 亿元，同比增长11.83%，归母净利润1.62 亿元，同比增长49.01%，扣非归母净利润1.45 亿元，同比增长44.67%。

    　　业绩稳健增长，单Q3 归母净利润紧贴此前预告上限。2021 年前三季度公司实现营收和归母净利润高增，此前公司预告2021 前三季度归母净利润同比增长50%-70%，实际业绩值符合预期；预告2021 单Q3 归母净利润同比增长30-50%，实际同比增长49%，紧贴预告上限，在去年同期基数较高的基础上实现业绩高增。中长期角度看，公司在手订单充足，产能储备充分，我们继续看好公司长期稳健增长。

    　　短期原材料紧缺等多方面承压下，毛利率已见底回升。2021 年单Q3，公司智能控制器业务板块毛利率实现环比增长1.69%。近期市场担心的因素包括：（1）原材料涨价和缺货对毛利率和订单交付的影响；（2）国际运输市场出现运输紧张及涨价；（3）去年Q3 高基数下的压力等等。公司在不确定因素较多情况下持续进行价格转移等措施保障业绩保持较高速增长，且毛利率已经见底回升，明确破除市场部分担心。由于子公司铖昌科技订单往往较多集中在四季度交付和确认收入，预期四季度毛利率将维持稳定或有所上升。

    　　智能控制器和铖昌射频芯片业务双轮驱动，持续推动增长曲线：

    　　（1）智能控制器主业持续增长，开拓汽车电子领域。控制器中长期行业性机会较为明确，受益于国产转移/产品智能化复杂化/外包率提升等因素，国内控制器龙头份额持续提升。

    　　汽车智能控制器构建新一轮成长曲线，公司已渗透到全球知名Tier1 厂商，截至21 年上半年在手项目订单约80 亿（2020 年末40-60 亿，增厚明显）。预计未来汽车电子业务起量、大客户份额提升、国产化转移将持续驱动公司智能控制器板块业绩增长。

    　　（2）子公司铖昌科技的微波毫米波射频芯片业务技术壁垒高，行业空间广阔，正在进行分拆上市。铖昌科技的微米毫米波射频芯片产品可用于5G 基站、车载及物联网等领域，业务可拓展方向广阔。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司21-23 年盈利预测，预计 21-23 年归母净利润为5.86/8.00/11.11 亿元，当前股价对应PE 为36/26/19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；大客户需求不及预期等。