事项：

    　　公司发布2021 年三季报业绩，公司主营收入43.77 亿元，同比上升37.18%；归母净利润4.38 亿元，同比上升58.32%；扣非净利润3.83 亿元，同比上升36.86%。

    　　评论：

    　　业绩接近预告上限，控制器核心驱动营收增长。公司Q3 实现营收15.24 亿元（yoy+11.8%，qoq-3.5%）；Q3 实现归母净利润1.62 亿元（yoy+49.0%，qoq-3.6%），实际业绩接近前期业绩预告上限；Q3 扣非后归母净利润1.45 亿元（yoy+44.7%，qoq+5.1pct）。前三季度共计实现营收43.77 亿元，（yoy+37.2%），实现归母净利润4.38 亿元（yoy+58.3%），未来公司将有望持续受益控制器行业的景气及在海外客户的份额提升。

    　　供应链能力保障毛利率水平回升。公司单Q3 毛利率20.0%（qoq-0.9pct），净利率为10.7%（qoq-1.3pct）。其中，公司披露三季度智能控制器业务板块毛利率实现环比增长1.69%，充分体现了二季度涨价后原材料成本向下游传导开始逐步兑现，符合我们此前Q3 起毛利率触底反弹的预期。在控制器行业在上游元器件缺货/涨价的大背景下，公司供应链已体现出了较强的韧性，采取积极的方针应对原材料短缺及涨价、运输紧张及涨价等局面，提前备货、提前锁定毛利率价格、向下游进行价格传导。近期伴随上游供应的边际缓解，我们预测公司的毛利率水平将持续回升。

    　　汽车电子业务持续加码，成长潜力大。公司在汽车电子领域布局已久，于2010年便开始供应ABS 刹车控制、车载空调等车用电子产品，具有长期的能力积累，具备明显的供应链优势、成本优势及快速响应能力。自2019 年以来，公司与博格华纳、尼得科等零部件供应商及终端汽车厂商合作持续突破，中标多个平台级平台订单，项目订单累计约80 亿元，涵盖宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等终端车厂平均项目周期约为6-8 年，第二增长曲线逐步形成。我们根据订单的生命周期进行预测，2022-2023 年为公司订单收入集中兑现的高峰。

    　　铖昌科技分拆上市，加速相控阵T/R 芯片业务发展。公司子公司铖昌科技分拆上市已于今年6 月获得中国证监会的受理。铖昌科技主营模拟相控阵T/R芯片全套解决方案，星载（遥感、导航、通信）、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满，同时进入卫星互联网及5G 毫米波移动通信基站等新领域，市场空间持续扩大。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司汽车控制器业务拓展顺利，同时子公司铖昌科技拟拆分上市，军民业务协同有望加速发展。芯片涨价缺货背景下行业集中度加速提升，21 年公司有望延续高增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为5.78/8.08/10.66 亿元，对应EPS 为0.63/0.88/1.17 元。参考可比公司估值给予公司2022 年40 倍PE 估值，给予目标市值323.20 亿元，对应目标价35.36 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；我国毫米波民用市场发展进度低于预期。