业绩简评

    2021 年10 月14 日，公司发布 2021 年前三季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润 4.15 亿元-4.7 亿元，同增 50%-70%，其中，第三季度单季预计贡献 1.41 亿元-1.63 亿元，同增 30%-50%。

    经营分析

    营收持续高增，H2 业绩有望超预期：公司是国内智能控制器行业的双龙头之一，近5 年营收/扣非归母净利润CAGR 33%/44%，以家电、工具智控器为第一增长曲线，逐步拓展到汽车电子、智能家居等领域。21H1 营收同增56.06%，由于上游元器件大幅涨价、人民币升值等因素，公司毛利率下滑2.53PP，但公司精准控费能力提升，21H1 公司净利率首超10%，上升1.55PP，我们认为下半年随着上游芯片等原材料供给紧张缓解，公司整体毛利率有望进一步回升，下半年业绩有望超预期。

    新业务增长性确定，三高战略构筑高壁垒：公司汽车电子业务截至21H1 累计订单80 亿元，将在未来6-8 年交付，成为公司重要第二增长曲线，子公司铖昌科技相控阵T/R 芯片技术自主可控，为公司在5G、卫星通信等领域开启第三增长曲线。公司研发支出近三年均保持4.5%以上水平，专利数行业第一。汽车电子业务目前已通过全球Tier1 厂商博格华纳、尼得科以及奔驰、宝马等终端汽车厂商的审核并建立合作关系，获得高端客户认证壁垒。

    坚定看好公司在智控器行业的长远布局：公司所在的智控器与射频芯片赛道空间广阔，我们预测公司所在的三大智控器赛道市场空间超2 千亿元，汽车电子业务订单确定性强；2025 年 T/R 芯片累计市场规模约823 亿元，射频芯片业务受益于应用场景增多及国产化驱动，将为公司贡献成长新动力。未来三年公司营收有望保持30%增长，三年超两番。

    盈利调整与投资建议

    预计公司21-23 年整体营收分别为61.07 亿元、78.59 亿元、99.78 亿元。

    21-23 年归母净利润分别为5.47 亿元、7.45 亿元、10.22 亿元，EPS 分别为0.598 元、0.815 元、1.118 元。采用分部估值法，给定公司2022 年目标价27 元/股，市值250 亿，重申“买入”评级。

    风险提示

    智控器业务竞争加剧；子公司分拆上市进度不及预期；人民币汇兑损失。