2021 年10 月13 日公司发布三季度业绩预告，略超前期预期。报告期内，公司归母净利润预告区间为1.41-1.63 亿，同比增速区间为30-50%。公司在面对原材料紧缺涨价、运输价格大幅上涨等不利因素，与供应商及合作伙伴紧密合作，充分发挥公司研发、制造、管理等综合优势，紧紧把握住智能控制器行业量价齐升红利和全球格局东升西落的变迁机遇。此外，报告期内汇率波动的不利因素开始减弱，利好公司业绩释放。我们认为，公司作为全球领先的控制器龙头，传统业务优势显著，智能家居、汽车电子等业务将加快发展，射频芯片业务长期趋势向好，在综合竞争力提升、产品结构优化和宏观因素冲击减弱背景下，后续毛利率将逐步企稳并改善。我们预计公司2022 年归母净利润7.76亿元，给予2022 年35x PE，维持目标价30 元，维持“买入”评级。

    　　 公司发布2021 年第三季度业绩预告，略超市场预期。2021 年前三季度，公司归母净利润预告区间为4.15-4.42 亿元，同比增速区间落在50-70%之间。2021年第三季度，公司归母净利润预告区间为1.41-1.63 亿，同比增速区间为30-50%，整体业绩略超预期。公司在面对原材料紧缺涨价、运输价格大幅上涨等不利因素，与供应商及合作伙伴紧密合作，充分发挥公司研发、制造、管理等综合优势，紧紧把握住智能控制器行业量价齐升红利和全球格局东升西落的变迁机遇。此外，报告期内汇率波动的不利因素开始减弱，利好公司业绩释放。

    　　 紧紧把握智能控制器行业“量价齐升”机遇以及格局变迁红利。（1）市场空间广阔：智能控制器是物联网边缘侧不可或缺的“神经中枢”，市场空间广阔。

    　　2020 年全球/中国智能控制器市场规模分别高达1.5 万亿美元/2.37 万亿元，没有明显的市场天花板。在物联网设备连接数爆发、产业政策持续加码以及智能汽车、家用电器等下游持续爆发的背景下，智能控制器行业有望加速兑现增长潜力；（2）行业智能化升级，量价齐升阶段来临。随着控制器行业智能化升级，传统产品逐渐被智能化、网联化的新产品取代，智能控制器技术复杂度提升、功能不断丰富，单体价值不断提高。同时，下游产品更新换代速度的加快推动对智能控制器多样化功能的需求，而智能控制器厂商具有较强的产品更新和技术升级能力，能够满足下游厂商的要求。因此，智能控制器的专业化分工的趋势也愈发明显，越来越多过去自己生产控制器的终端厂商选择委托给专业厂商生产，提高产品竞争力；（3）东升西落的格局变迁红利。我们认为，全球东升西落趋势明确，中国厂商有望凭借产业链配套优势以及工程师红利推出更具竞争力的产品，同时依托更快的客户响应速度和更加敏捷的定制化开发能力，不断提升市场份额。疫情缓解后中国厂商率先复工复产也加速了这一进程。

    　　 子公司铖昌科技上市进程顺利。子公司铖昌科技核心业务为微波/毫米波模拟相控阵T/R 芯片，应用于5G 毫米波通信、卫星互联网等领域。铖昌科技上市正在推进，在深交所主板的上市申请已经于6 月28 日获得证监会正式受理。子公司分拆上市将充分释放其成长价值，并借助资本市场加大研发投入和项目拓展，巩固行业领先的技术实力。此外，随着“十四五”期间军工订单落地和国家战略布局卫星互联网产业，公司有望加速兑现增长潜力。

    　　 风险因素：全球疫情反复的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动持续超预期的风险；汽车电子业务放量不及预期的风险；汇率波动的风险；射频芯片业务发展不达预期的风险；铖昌科技分拆上市的不确定性。

    　　 投资建议：我们认为，公司作为全球领先的控制器龙头，传统业务优势显著，智能家居、汽车电子等业务将加快发展，射频芯片业务长期趋势向好，在综合竞争力提升、产品结构优化和宏观因素冲击减弱背景下，预计后续毛利率将逐步企稳并改善。考虑各项业务发展的良好态势，我们维持公司2021-2023 年营业收入预测65.76/87.34/116.3 亿元，考虑到公司充分发挥在研发、制造和管理方面的综合优势，应对原材料紧缺和运费涨价等不利因素的措施效果明显，上调归母净利润预测至5.66/7.76/10.3 亿元（前预测值5.36/7.44/9.83 亿元），对应EPS分别为0.62/0.85/1.13 元。基于可比公司估值，给予公司2022 年35x PE，维持目标价30 元，维持“买入”评级。