事件描述

    　　8 月17 日，公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收28.54 亿元，同比增长56.06%；实现归母净利润2.76 亿元，同比增长64.34%。

    　　事件评论

    　　公司订单获取能力持续增强，H1 业绩实现高增长。单季度来看，公司Q2 实现营收15.79 亿元，同比增长44.53%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增长58.37%，实现高增长，主要系公司抓住控制器行业产品升级、电子产业转移以及传统产品智能化的机遇，持续增强订单获取能力，提升市场份额。

    　　毛利率短期承压，长期看上游涨价影响有限。受电子元器件及大宗材料大幅涨价且货源紧张的影响，材料成本上升，公司毛利率有所承压，同比下降3.04 个pct 至20.40%，公司通过提升新产品的销售量、老产品技术改良等措施降低影响。同时，公司积极加强备货，截至报告中期公司存货提升至13.36 亿元，相比去年年末增加2.91 亿元，其优秀的备货能力为全年的快速增长提供重要支撑。我们认为，上游涨价受多方面因素影响，目前趋势逐渐向好，长期看影响有限。

    　　汽车电子业务持续突破，打开成长天花板。2020 年公司公告中标了博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60 亿元，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌。截至目前，公司中标项目订单累计约80 亿元，平均项目周期约为6-8 年，产品主要涉及汽车散热器、冷却液加热器等控制器。另外汽车电子产业链进入壁垒高，毛利率显著较高，并且一旦进入长期受益。我们认为公司持续在汽车电子业务突破，将进一步抬升公司盈利能力。

    　　铖昌科技分拆上市，射频芯片业务迎来新的发展。公司控股子公司铖昌科技，其上市材料已于7 月3 日公告获证监会的受理，有利于公司加大研发投入，提升核心竞争力，加速推进5G 毫米波通信及卫星互联网应用进度，实现批量生产。

    　　盈利预测及投资建议：公司为智能控制器龙头厂商，坚持高端客户路线，持续抢占市场份额，支撑业绩高增长。公司汽车电子业务持续获得突破，打开成长天花板。

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.80、7.91、10.75 亿元，同比增长47%、36%、36%，对应PE 估值为37、27、20 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风T险提示

    　　1. 上游原材料涨价影响盈利；

    　　2. 汽车电子订单落地不及预期