2021H1 业绩符合预期，收入、利润快速增长

    　　公司发布 2021 年半年度报告，2021H1 公司实现营业收入 28.54 亿元，同比增长 56.06%；实现归母净利润 2.76 亿元，同比增长 64.34%，符合业绩预告（归母净利润业绩预告区间：2.60~2.94 亿元）。单季度来看，受益于智能控制器产品智能化升级、全球产业链东移以及公司市占率持续提升，2021Q2 营业收入同比增长 44.53%，归母净利润同比增长 58.37%。我们看好公司在智能控制器和射频芯片领域的研发优势以及长期成长空间，预计公司 21-23 年归母净利润为 5.85/8.04/10.48 亿元，采用分部估值法估值（详细测算请见正文），对应目标价为 26.57 元/股，维持“买入”评级。

    　　家电/电动工具/智能家居/汽车电子控制器收入均实现快速增长2021H1 公司控制器板块实现营业收入 27.73 亿元，同比增长 58.31%。分产品来看，家电/电动工具/智能家居智能控制器分别实现收入 17.8/5.15/3.63亿元，分别同比增长 54.36%/81.36%/95.23%，我们认为主要源自智能控制器产业链向国内转移趋势延续，以及公司不断提升市场份额。2021H1 汽车电子智能控制器收入实现快速增长，同比增长 57.37%到 0.74 亿元。截至1H21 末，公司汽车电子中标项目订单累计约 80 亿元，平均项目周期约为6-8 年，涉及宝马、奔驰、奥迪、吉利、大众等终端整车厂。

    　　原材料短缺、汇率波动短期影响毛利率

    　　2021H1 公司综合毛利率为 18.82%，同比下降 2.31 个百分点，主因上游原材料大幅涨价，叠加上半年人民币较去年同期升值幅度较大，公司出口比例较大，汇率波动影响了毛利率。公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作等一系列措施，保证了订单交付。TR 芯片方面，2021H1实现收入 0.80 亿元，同比增长 4.67%，子公司铖昌科技已递交了深交所主板上市的申请资料，于 6 月 28 日获得证监会的受理。我们认为上市融资将提高铖昌科技资金实力，加速拓展毫米波、卫星互联网等市场。

    　　维持“买入”评级

    　　我们看好公司智能控制器业务市占率持续提升以及在汽车电子领域的长期发展前景，预计智能控制器业务收入将继续较快增长。子公司铖昌科技自主可控芯片业务持续发力，订单交付顺利推进。公司订单加速落地，我们预计21-22 年归母净利润预测为 5.85/8.04/10.48 亿元（前值：5.79/8.02/10.30亿元）。采用分部估值法估值，对应目标价为 26.57 元/股（前值：26.55 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：上游元器件大幅涨价；智能控制器需求不及预期；射频芯片需求不及预期。