2021年上半年归母净利润同比增长64%,符合我们预期和而泰公布2021年半年度业绩：收入28.5亿元，同比增长56%;归母净利润2.8亿元，同比增长64%;扣非归母净利润2.4亿元，同比增长33%。二季度收入15.8亿元，同比增长45%，环比增长24%;归母净利润1.7亿元，同比提升58%，环比提升56%;扣非净利润1.4亿元，同比增长。8%，环比提升38%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入增长多轮驱动，毛利率同比略降。受益于控制器行业的智能化升级，以及海外产业链向国内转移的机遇，和而泰凭借龙头优势，收入维持多元高增长：2021上半年家电/电动工具/智能家居收入分别增长。54%/816/95%，分别在收入中占比63%/18%6/13%（去年同期分别为63%/16%/10%），毛利率同比下降1.1/5.2/2.7个百分点至16.2%/25.09%6/20.5%。公司持续深耕家电、电动工具等传统优势板块，积极开拓智能家居、汽车电子领域；原材料价格上涨、汇率波动、新会计准则（运费计入成本）等因素导致2021年上半年毛利率同比下降3个百分点至20.4%，2季度毛利率同比下降5个百分点，环比提升1个百分点。

    　　保障生产交付，缓冲经营风险。1）原料紧缺：2021年上半年，行业内原料涨价缺货风险仍未缓解，持续影响生产经营，我们认为在原料紧缺而订单充裕的情况下，交付的效率成为龙头脱颖而出的关键。公司通过提前备货、价格传导、国产替代、与上游战略合作等措施，保障生产交付的稳定运行。2）汇率波动：与去年同期相比，人民币大幅升值。公司出口比例较大，2021年上半年的海外业务收入占比约70%，公司通过全球化布局、远期结售汇、国际化采购、重新定价等措施降低汇率波动对公司的影响，实现收入和净利润的双增长。

    　　子公司分拆稳步推进。和而泰控股子公司钺昌科技（直接持有约63%股权）主营微波毫米波射频相控阵T/R芯片，具有自主研发能力，主要应用于卫星遥感、导航、通信等领域。公司2021年4月份公布分拆上市预案，6月上市申请获得证监会受理，建议关注5G毫米波通信及卫星互联网的商用进度。2021年上半年公司来自相控阵T/R芯片的收入同比提升5%至约8千万元。

    　　盈利预测与估值

    　　维持和而泰2021/22年盈利预测不变和跑赢行业评级。维持29元目标价（基于SOTP估值，分别给予除汽车电子外的智能控制器业务30x 2022e P/E，汽车电子控制器。50x 2022e P/E，芯片60x 2023e P/E），当前股价对应2021/2022年39/29倍P/E，对应20%的上行空间。

    　　风险

    　　原料涨价缺货风险；汇率波动风险。