事件：公司于7 月6 日发布2021 年半年度业绩预告，2021H1 公司预计实现归母净利润2.60-2.94 亿元，同增55%-75%；预计实现基本每股收益0.285-0.322 元/股。

    　　四行并举多重发力，H1 业绩高速增长。受益于控制器行业下游需求高涨及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好，2021H1 公司业绩高速增长，预计实现归母净利润2.60-2.94 亿元，同增55%-75%；其中21Q2 单季度预计实现净利润1.52-1.86 亿元，同比高增43.59%-75.24%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”，且于汽车电子着重发力，通过加大研发投入迅速占领市场，连续中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60 亿元，项目周期为8-9 年，涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务上质的飞跃。

    　　加大供应链管理应对材料短缺，积极采取系列措施应对汇率波动：

    　　2021H1，在上游原材料出现短缺情况下，公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题，保证了公司毛利率水平的相对稳定。此外，相较去年同期，2021H1 人民币大幅升值背景下，公司积极采取措施应对复杂市场环境，有效控制汇率波动对公司的影响从而实现上半年度营收净利润双增长。

    　　铖昌科技拆分上市进程推进，双赢格局驱动成长：7 月6 日，公司发布关于分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理的公告，拆分进程推进。控股子公司铖昌科技技术水平领先，具有稀缺性，在微波毫米波射频芯片领域自主可控研发能力行业领先，目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议。

    　　此外，铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。目前已增资引入15.5%员工持股平台并完善前期股权规划，分拆后铖昌科技可进行直接融资，其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大，发展空间进一步提升。

    　　智控行业多重驱动，市场空间达万亿。1）基于中国产业集群红利等优势，智控产业向中国转移。智能控制器产品呈现复杂化、个性化、差异化发展，质量上亦要求可靠及稳定，中国于制造成本、人口红利、工程师红利、产业集群红利等方面具备优势，智能控制器产业向中国转移趋势明显。2）产业链专业化分工深化，行业向头部企业集中。智能控制器产业链分工深化，研发生产外包给第三方厂商成行业趋势，公司作为龙头具备研发、生产等多重优势，有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。3）智能控制器行业壁垒提升，公司技术优势显著。上游技术升级及下游需求升级推升行业壁垒，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化，截止2020 年，已累计申请核心专利1824 件，其中发明专利676 件，铸就护城河。4）下游应用需求高涨，智能化渗透率快速提升。智能控制器下游应用广泛，据前瞻产业研究院预计，到2020 年我国智能控制器市场规模将达到1.55 万亿元，其中公司重点涉及的智能家居方面目前智能化渗透率仅为4.9%空间广阔。5）新技术打开行业空间。随5G、物联网、人工智能等新技术融合成熟，智能控制器行业应用领域不断拓展及升级，提升行业天花板。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 营业收入分别为62.36、82.33 和107.10亿元，实现归母净利润分别为5.76、7.87 和10.29 亿元，EPS 分别为0.63、0.86 和1.13 元，市盈率分别为37X、27X 和21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情影响订单交付；商誉减值风险；国内全要素生产率低迷，长期潜在增长率有放缓趋势；海外经济下行，外需疲弱；汇率变动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动