事项：

    　　公司发布2021 年半年报预告，21 年H1 公司实现归母净利润2.60-2.94 亿元，同比增长55%-75%。

    　　评论：

    　　业绩超预期，智能控制器行业市场景气度持续提升，公司控制器业务持续高增长。控制器行业景气度持续提升，在专业化、智能化、复杂化背景下市场份额正向头部企业集中。公司作为行业龙头公司在家电、工具、汽车电子控制器和智能家居领域“四行并举”，深耕海外大客户的同时在汽车控制器等领域实现突破，经营规模不断扩大。公司去年与博格华纳、尼得科等零部件供应厂商合作逐步突破，产品延伸到多品类核心控制器，业务发展有了质的飞跃。公司在家电和工具等传统领域外的第二增长曲线正逐步形成。

    　　公司有效控制汇率波动、原材料涨价等影响，管理费用下降带动净利润提升。

    　　在电子元器件涨价及货源紧张的情况下，公司注重供应链管理，通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施保证了供应链安全和成本可控；同时在人民币大幅升值的情况下，公司有效控制了汇率波动对公司的影响。另外由于去年上半年铖昌科技实施员工持股，计提股份支付费用，导致管理费用上增，今年管理费用下降带动了公司净利润提升。

    　　芯片缺货涨价凸显龙头竞争力，马太效应下行业集中度加速提升。我们认为在上游芯片缺货涨价的大背景下行业格局或将面临洗牌，控制器公司的供应链能力将成为今年竞争的关键，龙头公司由于供应链管理更完善、上下游议价能力更强，有望进一步扩大市场份额。

    　　铖昌科技发展重回发展快车道，军民业务协同有望加速发展。今年随着疫情影响消散，铖昌科技重回发展快车道：军用业务方面星载、机载、弹载、车载及地面相控阵雷达的军方订单饱满；民用市场方面公司和主流通信设备生产商建立了5G 毫米波通信的良好合作关系、成功推出了八通道毫米波模拟波束赋形芯片系列卫星互联网产品。铖昌科技军用和民用业务双轮驱动，前景可期。

    　　盈利预测、估值及投资评级：公司汽车控制器业务拓展顺利，同时子公司铖昌科技拟拆分上市，军民业务协同有望加速发展。芯片涨价缺货背景下行业集中度加速提升，21 年公司有望延续高增长。我们维持预计2021-2023 年公司营收为64.80/84.24/109.76 亿元，归母净利润为5.56/7.28/9.50 亿元，对应EPS 为0.61/0.80/1.04 元；我们维持未来12 个 月目标价34.5 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：控制器原材料价格波动；人民币对美元汇兑波动；大客户业务份额拓展低于预期；海外业务扩展整合低于预期；我国毫米波民用市场发展进度低于预期。