和而泰：国内智能控制器龙头厂商。公司是智能控制器国内龙头企业，在同业中拥有完备的产品线，客户覆盖伊莱克斯、惠而浦、BSH 及TTI等国际知名家电和工具龙头。公司2018 年收购铖昌科技，向上游微波毫米波射频芯片领域拓展，且发布公告子公司铖昌科技拟上市。

    　　智能控制器市场空间广阔，行业集中度有望提升。下游终端智能化、网联化趋势，智能控制器需求量大幅上升叠加ASP 向上，智能控制器有望迎来量价齐升。全球家电及工具龙头智能控制器产业东移，下游客户产业链逐步分工，公司凭借生产及开发优势，有望承接海外企业市场份额，迎来集中度提升。

    　　专注于智能控制器业务，重点发力汽车电子。随着汽车电动化、智能化、网联化以及电子电气架构集中化，公司在ECU 领域迎来突破机遇。

    　　公司中标博格华纳的全球液体加热器项目，并成功打入尼得科供应链体系。公司积极布局深圳、杭州和越南三大基地产能，产能有序扩张。

    　　投资建议。和而泰是国内智能控制器龙头企业，受益于下游智能化、网联化以及集成化趋势，迎来量价齐升的突破机会，同时子公司铖昌科技拟上市，微波毫米波射频芯片业务打开成长新空间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.61/0.85/1.13 元/股，按照最新收盘价对应PE 为32.57/23.34/17.63 倍。考虑到公司的成长性，参考同行业公司的平均估值水平，我们分别对公司智能控制器相关业务（不含铖昌科技）及铖昌科技分部估值，对应合理价值约为25.72 元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示。客户份额推进由于竞争加剧不及预期；产能扩张进度不及预期；下游需求环境变化；上游原材料价格波动影响；子公司分拆上市进度不及预期。