投资要点：

    公告：和而泰发布2021 年第一季度报告，2021Q1 实现营业收入12.75 亿元，同比增长73.16%；归属于上市公司股东的净利润为1.08 亿元，同比增长74.59%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9995.53 万元，同比增长92.37%。

    订单充足，经营状况稳定向好。2021Q1 公司实现归母净利润1.08 亿元（yoy 74.59%），此前预告增速区间为60-80%，实际业绩靠近区间上限。随着传统智能控制器产品升级智能化及电子行业产业转移趋势，公司可触达的智能控制器行业空间进一步扩大，公司继续发挥“四行并举”战略，经营状况稳健，规模不断扩大。

    原材料紧张问题影响有限，毛利率较去年同期企稳。2021Q1 公司毛利率为19.86%（去年同期19.81%），在上游电子元器件涨价以及货源紧张的背景下毛利率企稳并略微上行。

    公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对上游原材料问题，2021Q1 公司存货达13.11 亿元。此外，报告期内公司经营活动现金流为-0.61 亿，由正转负的主要原因为原材料提前备货的货款本期结算所致。

    全年增长确定性强，汽车电子业务开始放量。根据公司2021 年股权激励计划，2021-2023年三个年度的业绩考核目标为：以2020 年为基数，21-23 年归属于上市公司股东的净利润增长率不低于35%/70%/120%，业绩考核目标较高提示公司增长具备高确定性。同时，我们预计今年汽车电子智能控制器开始加速兑现收入，拉动公司新一轮成长曲线。

    公司智能控制和射频芯片双线业务均具备高成长性、高确定性：

    （1）智能控制器主业持续增长，开拓汽车电子新领域。汽车智能控制器渗透到全球知名Tier1 和终端车厂，目前项目订单约40-60 亿。预计未来汽车电子业务起量、大客户份额提升、国产化转移将持续驱动公司智能控制器板块业绩增长。

    （2）子公司铖昌科技的微波毫米波射频芯片业务技术壁垒高，行业空间广阔。公司已发布铖昌科技分拆上市预案，分拆完成后公司仍将维持对铖昌科技控制权，目前铖昌相控阵T/R 芯片定位清晰，民用领域（5G 毫米波通信及卫星互联网方面）拓展顺利。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司21-23 年盈利预测，预计 21-23 年归母净利润为5.86/8.00/11.11 亿元，当前股价对应PE 为33/24/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：上游原材料价格波动风险；汇兑风险；市场竞争加剧风险；大客户需求不及预期等。