2021 年1 季度业绩符合我们预期

    　　和而泰公布2021 年1 季度业绩：收入12.75 亿元，同比增长73.2%；归母净利润1.08 亿元，同比增长74.6%；扣非净利润1.00 亿元，同比增长92.4%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　行业龙头受益订单转移趋势，迅速从疫情阴霾中恢复。基于去年受疫情影响的低基数，2021 年1 季度的高增速揭示公司正走出疫情阴霾，体现出头部厂商更强的抗冲击能力。在国外产业链向国内转移、国内订单向龙头聚集、客户需求外包化的趋势下，公司的整体营收与净利润均实现强劲增长。当前市场中面临供需不平衡，汽车电子、消费电子等下游上量提升芯片需求，但全球8 英寸晶圆的产能缩紧，引发上游电子元件涨价、供货短缺的危机，我们认为龙头公司通过研发设计优化降本增效，对上游提前锁价、设置原材料安全库存，享受优先供货；对下游与客户商议，转嫁部分涨价压力，保证盈利水平稳定上升，2021 年1 季度毛利率同比增长0.1 个百分点至19.9%；同时，公司费用管理水平得到改善，费用占收入之比下降1.7 个百分点至9.7%，归母净利率同比上升0.1 个百分点至8.5%。

    　　汽车电子订单可见性强，有望放量。公司已与博格华纳、尼得科等国际供应商达成合作，进入大众、宝马、奔驰等主流汽车电子零部件供应链，现已进入合作试产、技术改进的阶段。汽车电子当前在手订单约50-60 亿元，可见性较强，公司预计将在未来5-8年完成交付，并在2022 年后进入加速放量周期。汽车电子市场广阔，且供货关系更具有稳健性，我们认为公司将以传统车控制器OEM 为跳板，实现向新能源车控制器ODM 转型。

    　　子公司分拆稳步推进，有望增强公司资金实力。公司控股子公司铖昌科技主营微波毫米波相控阵T/R 芯片，目前正在加快拓展5G毫米波通信、卫星互联网等新兴领域业务。公司直接持有铖昌科技62.97%股份，已于2021 年4 月8 日公布子公司A 股分拆上市预案。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021/2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年35.3/27.2 倍P/E，我们认为公司的智能控制器、汽车电子、芯片业务成为拉动增长的三驾马车，在上游涨价缺货的危机中保持基本面稳定向好，维持跑赢行业评级和26.6 元目标价（基于SOTP 估值法，分别给予智能控制器30x 2022 年P/E，芯片54x 2022 年P/E），对应27%的增长空间。

    　　风险

    　　上游电子元器件涨价风险；货源紧张风险。