公司主营业务为智能控制器，主要应用领域为家电、汽车、电动工具等行业，2018年，公司收购铖昌科技，向上游芯片领域延伸，拓展了微波毫米波芯片业务。

    　　公司是国内智能控制器龙头。2016-2020年，和而泰营收复合增长率高达36.45%，归母净利润复合增长率高达34.78%，并且营收和净利润每年增长率均在20%以上，成长性优于同行。

    　　公司专利数量位列行业第一，研发投入位于行业头部，并且研发投入快速增长，2020年研发投入同比增长45.63%，增速远超同行。公司家电业务营收规模远高于同行，且客户结构优于同行，公司坚持高端市场、高端客户的经营方针已逾10年，长期服务伊莱克斯、惠而浦、BSH等国际家电龙头厂商，我们认为公司长期深耕高端市场的技术和经验积累，以及位于行业前列且不断加大力度的研发投入，构筑了公司在家电领域的宽阔护城河，与同行相比，公司在家电领域竞争力最强。在汽车业务领域，公司产品丰富，且通过主流汽车零部件厂商和终端厂商的认证，实力位于行业头部。

    　　家电业务将稳健增长。和而泰近几年营收的快速增长主要来源于对大客户供应份额的增长，目前，和而泰对伊莱克斯、惠而浦、海信家电的供应份额分别约为0.64%、0.27%、0.58%，在家电领域，控制器成本占整机的比重大概在5%-10%，目前和而泰供应份额较小，有很大提升空间。我们认为，和而泰相比于国外供应商拥有发达供应链及低成本优势，近年来，和而泰研发力度持续加大，研发投入营收占比从2018年的4.71%增长至2020年的5.41%，随着和而泰技术水平的提升，对于大客户的供应份额有望稳定提升。国内小家电保有量仍然偏低，中国家庭小家电保有量每户在10种以下，远不及欧美等发达国家每户30种的保有量水平，行业仍处于成长期，行业增速约为10%，随着小家电行业市场规模的快速增长，和而泰小家电业务也将持续快速增长。

    　　电动工具业务将稳定增长。和而泰为国内电动工具智能控制器第一梯队供应商。国内四家主要电动工具智能控制器供应商均主要服务于TTI，供应份额基本稳定。我们认为，目前全球无绳电动工具渗透率约为60%，TTI作为全球无绳电动工具龙头，受益于无绳电动工具渗透率的提升及电动工具行业的持续增长，其营收将稳健增长，和而泰的电动工具营收也将随之稳定增长。和而泰主要做高端家用产品，家用电动工具行业的较快增长也将成为和而泰电动工具业务稳定增长的保障。同时，和而泰也将拓展中端产品、屋外产品，包括工业控制设备等。

    　　汽车业务切入行业主流厂商供应链：汽车电子是智能控制器最大的应用领域，全球市场规模超过两万亿元。2019年公司获得博格华纳订单，博格华纳为全球前四大汽车Tier1供应商。

    　　2020年，和而泰获得尼得科订单，尼得科是全球第一的无刷电机供应商和全球四大马达供应商之一，并且已将发展重心放在了新能源车车载业务上。根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60亿元，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃，预计2021年公司汽车电子业务将会呈现较快增速。

    　　全球新能源车和智能网联汽车的迅速发展带动了汽车电子、汽车用智能控制器行业的快速发展，和而泰后续有望获得更多汽车电子业务订单。

    　　射频芯片国内领先，民用业务进展顺利：公司控股子公司铖昌科技的微波毫米波射频T/R芯片业务拥有自主核心技术，是国内三家拥有自主核心技术的企业之一，是其中唯一的民营企业，另外两家都是专业的军工院所，主要客户是国家航天、军工院所和武器装备领域大型企业，公司与主要客户合作关系稳定，在手订单不断增加。在卫星互联网领域，公司在低轨卫星射频芯片领域完成了首轮套片研制，已经小批量交付中。在5G领域，公司5G芯片2020年上半年完成了首轮毫米波波束赋形芯片研制，公司民用业务进展顺利。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记，也完成了三年业绩对赌，下一步计划尽早申报，上市后有望加速发展。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属母公司所有者净利润分别为6.51亿元、8.46亿元和10.70亿元，对应EPS分别为0.71元、0.93元和1.17元。我们首次覆盖，并给予推荐的投资评级。

    　　风险提示：1）汽车电子业务进展不达预期；2）5G毫米波基建不达预期