公司发布2020 年年报：报告期内，公司实现营业收入46.66 亿元，同比增长27.85%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长30.54%；公司核心的控制器业务（含NPE）实现营业收入45.04 亿元，同比增长28.45%。2020 年公司研发投入总计2.52 亿元，同比增长45.63%。当前公司聚焦两大业务板块：1）家庭用品及新一代智能控制器、智能硬件业务；2）微波毫米波射频芯片业务。

    　　我们认为公司智能控制器业务有望逐步向全球龙头迈进、汽车智能控制器有望把握车联网机遇、射频芯片业务竞争力有望持续提升。公司作为优质科技白马，业绩增长确定性高，我们给予智能控制器业务2021 年PE 45 倍，射频芯片业务2021 年PE 80 倍，维持目标价为30.19 元，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　盈利能力持续提升，利润增长加速反弹。2018 年以来，公司盈利能力持续提升：

    　　毛利率和净利率分别从由2018 年的20.62%、8.82%提升至2020 年的22.93%、9.01%，若扣除新收入准则带来的销售货物运输费用，公司2020 年实际毛利率达到23.28%。2020Q1~Q4，公司归母净利润增速分别为2.69%、-3.06%、53.98%和89.25%，利润增长加快。2020 年，公司加大研发力度，研发费用达到2.37 亿元，同比增长39.54%。由于股权激励费用，公司2020 年管理费用同比上升49.52%，而汇率波动则导致财务费用上升109.07%。在费用大幅增长的不利因素下，公司利润仍然取得高速增长，预计未来费用管控的优化将助力公司业绩增长站上更高的台阶。

    　　智能控制器业务：坚持“三高”经营定位，推行“四行并举”战略，随着产能扩张、渗透率提升，智能控制器收入有望持续增长。“三高”经营定位：公司坚持高端技术、高端客户、高端市场定位，与伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等著名终端厂商合作稳定。

    　　“四行并举”战略：1）深耕家电智能控制器业务，提升市占率；2）着重发力汽车电子智能控制器，迅速提升市场空间；3）快速发展电动工具智能控制器业务，加速挖掘新客户；4）积极开展智能家居智能控制器研发、生产及销售。2020年，公司家用电器、汽车电子、电动工具、智能家居智能控制器收入占比分别为64%、2%、17%、9%。公司在智能控制器领域深耕逾20 年，近年来在主要客户中的份额稳步提升，公司有望凭借研发优势、综合运营能力和供应链整合能力，持续巩固全球龙头地位。此外在产能方面，随着国内光明二期扩产项目、长三角基地以及越南生产基地的投产以及意大利NPE 公司持续稳步发展，公司的产能有望进一步释放，为业绩增长提供保障。

    　　射频芯片业务：高研发投入构筑微波毫米波射频芯片核心竞争力，铖昌科技实现业绩承诺。铖昌科技在微波毫米波射频芯片方面具备自主可控的设计研发能力，能够提供模拟相控阵T/R 芯片的全套解决方案，其产品批量应用于卫星遥感、卫星导航和通信领域。受市场需求增长驱动，铖昌科技新订单不断增加，2018-2020 年，铖昌科技归母净利润分别达到0.58 亿/0.67 亿/0.90 亿元，实现了三年完成1.95 亿元净利润的业绩承诺。2020 年，铖昌科技加大研发投入，研发费用同比增长122.45%。同年下半年，公司低轨卫星T/R 芯片领域已开始小批量交付、5G 基站毫米波波束赋形芯片继续迭代。2020 年，铖昌科技引入了员工持股平台对其进行增资，增资后员工持股平台持股比例达到15.5%，有效调动了员工积极性。公司拟将铖昌科技分拆上市，当前已完成上市辅导备案登记。